建銀國際發(fā)布研報稱，將藥明合聯(lián)（02268）目標價由72港元，調(diào)25%至90港元，維持“跑贏大市”的投資評。

建銀國際認為，藥明合聯(lián)是全球ADC/XDC企業(yè)研發(fā)外包領域的領者，并將持續(xù)維持低基數(shù)和進入門檻帶來的營收增長。公司累計客戶數(shù)量從2023年的345增長到2024年的499，并在2025年上半年達到563，同時保持強勁的訂單增長，2025年上半年訂單總額同比增長58%，達到13億美元（2024年：同比增長71%）。此外，該公司也制定了新的產(chǎn)能擴張計劃（2026年至2029年總資本支出70億元人民幣），以滿足日益增長的ADC/XDC需求。

該行維持對藥明合聯(lián)2025年全年總營收的現(xiàn)有預測不變，同比上漲45%（2025年上半年：年增62%），錨索與市場預期一致。該行對2025年至2027年的盈利預測保持不變，對2025年全年資本支出的預期也維持不變，為15.6億元人民幣，其中9億元人民幣和4.5億元人民幣分別用于新加坡和藥明的設施，因此，建銀國際預測公司將在2026年底實現(xiàn)正自由現(xiàn)金流，達到5.55億元人民幣。

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