一公司把廢舊電池吃干榨凈，把舊料煉成新金屬，這事兒大早聽過，可把股權(quán)也玩出“移山”味道，是不是有點(diǎn)擰巴呢。
濟(jì)源那邊把豫光金鉛的部分股份無償劃轉(zhuǎn)到愚公集團(tuán)，公告在12月24日拋出來，動(dòng)作干脆，節(jié)奏很穩(wěn)。
問題來了，愚公集團(tuán)定位是城鄉(xiāng)綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)，主要抓城建、物流、農(nóng)業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)，怎么就接過了一個(gè)冶煉龍頭的“鑰匙串”。
這背后是權(quán)屬捋順，還是資本層面的“排兵布陣”，抑或兩手都要抓。
看熱鬧容易，看門道才有味道。
把時(shí)間線擺出來，線索就開始清晰了。
濟(jì)源示范區(qū)搞的是“豫光、愚公、王屋”三大集團(tuán)的“3+N”格局，一盯產(chǎn)業(yè)，一管城市，一做文旅，各司其職，彼此牽手又不搶活。
愚公集團(tuán)成了豫光金鉛的二大股東，表面是股份挪了個(gè)地方，內(nèi)里是從“管資產(chǎn)”往“管資本”轉(zhuǎn)身，棋盤上多了個(gè)管總的“操盤手”。
據(jù)披露，愚公集團(tuán)直接持有約4.51%，通過子公司間接控制約1.71%，合計(jì)約6.21%，這個(gè)比例不凌厲，但足夠在關(guān)鍵議題上發(fā)聲。
更有意思的是，愚公集團(tuán)的注冊(cè)時(shí)間在2014年，區(qū)管層面正式揭是2025年10月，說白了，底子在，子新，平臺(tái)化思路更重。
豫光金鉛這塊“”，值不值得接，得翻數(shù)據(jù)說話。
這公司是行業(yè)里較早上市的一批，代碼600531，定位骨干鉛冶煉企業(yè)和重要白銀生產(chǎn)企業(yè)，綠工廠頭銜也掛著。
它走的是“礦產(chǎn)鉛+再生鉛”雙驅(qū)動(dòng)的路子，鉛產(chǎn)量55.56萬噸，長(zhǎng)期穩(wěn)在行業(yè)前排。
再生板塊是殺手锏，廢鉛酸蓄電池年處理能力過100萬噸，全球范圍內(nèi)都能排到前列。
工藝端用的是“富氧底吹-鼓風(fēng)爐”，鉛回收率能沖到98%以上，比行業(yè)平均出一截，這就是技術(shù)護(hù)城河。
白銀是它的“金邊”，年產(chǎn)能能看到1800噸，過往披露的產(chǎn)量在1566噸附近，毛利率過三成，這塊貢獻(xiàn)扎實(shí)。
北京奧運(yùn)會(huì)那會(huì)兒，獎(jiǎng)用的134噸白銀就是它煉出來的，流程經(jīng)由和拓的供應(yīng)鏈對(duì)接到造幣廠，這事有跡可循。
“豫光”銀錠還拿到了倫敦和上海兩個(gè)交易所的注冊(cè)資格，既是標(biāo)準(zhǔn)，也是一張通行證。
產(chǎn)業(yè)鏈上游下游串得很緊，從礦產(chǎn)資源到冶煉加工，再到產(chǎn)物綜合利用，一條龍拉滿。
這套體系配合再生業(yè)務(wù)，就像回收的“飛輪”，轉(zhuǎn)得越快成本越順。
財(cái)務(wù)的畫風(fēng)略顯復(fù)雜，表上增速好看，現(xiàn)金流卻擰著勁。
2025年前三季度，營(yíng)業(yè)收入348.55億元，同比走二成多，歸母凈利潤(rùn)6.21億元，也有兩位數(shù)增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額是-9.60億元，這個(gè)負(fù)號(hào)刺眼，原因在公告里講得明白。
黃金、白銀、陰銅價(jià)格上行，原料采購(gòu)價(jià)跟著抬頭，供應(yīng)偏緊，預(yù)付賬款抬升，資金就被“壓”在路上。
一并疊加部分回款賬期未到，再加上稅費(fèi)支出，出與入的節(jié)奏錯(cuò)位，現(xiàn)金流短期承壓。
在中國(guó)科學(xué)院天津工業(yè)生物技術(shù)研究所實(shí)驗(yàn)室，楊建剛研究員在做人工合成己糖實(shí)驗(yàn)。
剛過去的長(zhǎng)黃金周見證了國(guó)人井噴式的旅行熱情，文旅也成為了社交媒體上的熱議話題。相比奔走在路上，來一番閑適的線上“云游”也是不錯(cuò)的選擇。江蘇衛(wèi)視精心策劃的“荔枝云游季”就火得不止“億”點(diǎn)點(diǎn)。
盈利能力拉開看，前三季度毛利率4.79%，凈利率1.78%，冶煉行業(yè)本來就薄利，波動(dòng)又被原料和價(jià)差放大。
期間費(fèi)用8.16億元，費(fèi)用率2.34%，比上一年同段更低一點(diǎn)，結(jié)構(gòu)上銷售費(fèi)用漲得快，管理費(fèi)用略降，研發(fā)費(fèi)用也有增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅抬。
杠桿側(cè)，同花順的財(cái)務(wù)診斷給的權(quán)益乘數(shù)是3.384倍，資產(chǎn)負(fù)債率約70.45%，策略偏積，回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)打包同行。
市場(chǎng)端的反饋也不遮羞，股價(jià)在12月25日收在11.32元，總市值約137.37億元，市盈率TTM在15倍附近，市凈率2.14，估值處于偏低一檔。
交易席位的態(tài)度不算熱，主力資金當(dāng)日凈流出592.41萬元，籌碼分散，短線容易被拋壓牽著走。
對(duì)比一下同賽道，豫光金鉛有亮點(diǎn)，也有短板。
中金嶺南海外布局更，產(chǎn)量有三分之一在外面，抗周期屬?gòu)?qiáng)，這是分散波動(dòng)的路子。
馳宏鋅鍺走的是采選冶一體化，礦山成本連著降了六年，刀刀見骨，率猛。
盛達(dá)資源的豬拱塘礦備案金屬量327萬噸，算是后發(fā)沖刺的樣本，資源稟賦夠厚。
豫光金鉛的平均凈資產(chǎn)收益率在12.88%一檔，扣非凈利潤(rùn)增速均值在32.30%一檔，成長(zhǎng)韌在線，但銷售凈利率與盛達(dá)資源沒法比，后者每百元收入凈賺11.39元。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不藏著，原料依存度，澳大利亞、秘魯這些來源地的價(jià)格晃動(dòng)會(huì)直接打到成本線。
環(huán)保的硬約束也在加碼，2023年為脫硫升投了兩個(gè)多億，短期費(fèi)用化的壓力要扛，錨索長(zhǎng)線算賬更劃算。
再疊加一個(gè)外部變量，新能源的技術(shù)路徑在變，鉛酸蓄電池在儲(chǔ)能場(chǎng)景還穩(wěn)，但心里得留出預(yù)案，別被單一路徑牽制。
治理結(jié)構(gòu)的靈活度也很關(guān)鍵，國(guó)資控股講紀(jì)律，市場(chǎng)化講反應(yīng)速度，怎么把兩件事合二為一，考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的操作手感。
看似是企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題，實(shí)際是體制與市場(chǎng)的平衡術(shù)。
說回愚公集團(tuán)接盤這件事，表面看“跨界”，骨子里是國(guó)資體系的“并聯(lián)”。
把股權(quán)劃轉(zhuǎn)到更業(yè)的資本平臺(tái)，是在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)之間砌一道更清晰的“隔離墻”，風(fēng)險(xiǎn)收束，策略聚焦。
“3+N”的棋盤需要中央樞紐，愚公的角更像一個(gè)協(xié)調(diào)器，既對(duì)接城市空間運(yùn)營(yíng)，也串聯(lián)產(chǎn)業(yè)資本的節(jié)律。
資本并不是要去指揮車間，而是把資源調(diào)度、投融資節(jié)拍、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)三件事捏緊，保障那些長(zhǎng)線項(xiàng)目不被短期波動(dòng)著走。
這套思路在央地改革里出現(xiàn)過，濟(jì)源這次是把它落到了鉛鋅冶煉的賽道上。
產(chǎn)業(yè)側(cè)的路線圖也看得到發(fā)力點(diǎn)，方向不是“更多”，而是“更優(yōu)”。
公司要沖端鉛合金，場(chǎng)景瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能與航天，目標(biāo)是2030年端產(chǎn)品占比六成，毛利率從15%往30%去爬。
這不是把產(chǎn)量再加一碼，而是通過材料科學(xué)和工藝窗口去拿溢價(jià)，賣結(jié)構(gòu)而不是賣噸位。
鏈條的外延部分，廢舊鋰電池回收生產(chǎn)線在布局，計(jì)劃在2027年投產(chǎn)，處理規(guī)模指向5萬噸，金屬回收以鋰、鈷、鎳為主，賽道相鄰，協(xié)同明顯。
這條線跑通了，再生能力的“飛輪”會(huì)更大一圈。
全球化那端也沒放下，策略是“兩條腿”，一條是設(shè)備與工藝輸出，已有中亞項(xiàng)目做過手，接下來盯東南亞。
另一條是原料基地的安全邊際，與秘魯、墨西哥礦企聯(lián)手做合資，鎖長(zhǎng)單，穩(wěn)供給，減少“卡脖子”的被動(dòng)。
這兩條腿如果同時(shí)邁開，利潤(rùn)的波動(dòng)幅度就能收斂，現(xiàn)金流的季節(jié)也會(huì)更好看。
數(shù)字化是新的發(fā)動(dòng)機(jī)，30億預(yù)算投到“智慧冶煉廠”，AI去盯爐溫與投料，讓決策從“經(jīng)驗(yàn)派”轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)派”。
這不是噱頭，工藝穩(wěn)定以后，能耗、耗材、排放都會(huì)掉一截，環(huán)保與成本兩端一起。
現(xiàn)在把線索拉起來，為什么愚公集團(tuán)要“移股”。
答案不在單個(gè)指標(biāo)，而在組合拳。
豫光金鉛的技術(shù)和再生能力很強(qiáng)，但原料波動(dòng)、現(xiàn)金流節(jié)奏、估值折扣這些問題需要資本平臺(tái)來“校準(zhǔn)”。
愚公集團(tuán)接棒，能夠把城市建設(shè)的資金通道、物流網(wǎng)絡(luò)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)帶進(jìn)來，產(chǎn)業(yè)側(cè)的“產(chǎn)”，疊加城市側(cè)的“運(yùn)”，會(huì)形成新的閉環(huán)。
當(dāng)資本的穩(wěn)定遇上產(chǎn)業(yè)的業(yè)，增長(zhǎng)的質(zhì)量更容易被守住。
對(duì)投資者來說，這次劃轉(zhuǎn)像是一記“趟路”的信號(hào)。
估值在低位區(qū)間，白銀產(chǎn)能對(duì)貴金屬行情更敏感，再生鉛的體量在全球有競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期邏輯不缺。
短期看，套保虧損和杠桿會(huì)讓利潤(rùn)表有噪音，資金端也會(huì)用腳投票，這就是市場(chǎng)的直覺。
但愚公集團(tuán)入局后，治理的穩(wěn)定和資源整合能力會(huì)提升，現(xiàn)金流和負(fù)債結(jié)構(gòu)更可能得到動(dòng)態(tài)修復(fù)，這類變化不會(huì)立竿見影，卻會(huì)一步步體現(xiàn)在估值中樞的回歸。
這不是什么神話，更像耐心博弈。
對(duì)管理層來說，戰(zhàn)術(shù)上要幾件小事做細(xì)，節(jié)奏別亂。
采購(gòu)端把預(yù)付賬期和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略拆解開，別把現(xiàn)金流變成“緩沖倉(cāng)”。
研發(fā)側(cè)把端合金的指標(biāo)打磨到可復(fù)制，把工藝窗口的波動(dòng)再壓一壓。
環(huán)保這條線持續(xù)優(yōu)化，把“成本項(xiàng)”做成“收益項(xiàng)”，交易所的綠溢價(jià)不是空話。
海外原料的綁定強(qiáng)度加大，長(zhǎng)協(xié)與權(quán)益礦的比例再往前，底層邏輯是削弱單一行情對(duì)利潤(rùn)的殺傷。
對(duì)地方國(guó)資來說，別把“資本運(yùn)作”做成“財(cái)務(wù)搬”。
資本得服務(wù)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)得反哺城市，資金投入要有回路，風(fēng)控邊界要寫清楚。
混改與激勵(lì)的工具箱也得用起來，治理率要靠機(jī)制，而不是會(huì)議。
市場(chǎng)喜歡清晰的預(yù)期，更喜歡兌現(xiàn)的節(jié)奏，路演與披露的透明度也要提上來。
手機(jī)號(hào)碼：13302071130戰(zhàn)略框架已經(jīng)擺好，執(zhí)行是關(guān)鍵幀。
回到標(biāo)題那句“愚公移山又移股”，這不是一句段子，是一次體制內(nèi)的試驗(yàn)場(chǎng)。
山還在那兒，資源、技術(shù)、人才是山體，資本、治理、協(xié)同是杠桿。
杠桿找對(duì)了支點(diǎn)，山就動(dòng)得了，哪怕是慢慢挪，也是在變。
豫光金鉛在循環(huán)經(jīng)濟(jì)這條賽道的稀缺毋庸置疑，新能源與儲(chǔ)能需求帶來的是更寬的需求側(cè)曲線。
一公司能否穿越周期，考驗(yàn)的從來不是吆喝，而是內(nèi)功。
小結(jié)一句，估值的回歸不會(huì)自己走來，業(yè)績(jī)的波動(dòng)也不會(huì)自己消失，資本與產(chǎn)業(yè)的耦合度，才是這盤棋的勝負(fù)手。
愚公集團(tuán)把手伸進(jìn)來，意味著治理的二曲線已經(jīng)寫上了白板，線條要不要好看，取決于接下來的執(zhí)筆人。
市場(chǎng)不缺故事，缺的是能夠落地的進(jìn)度條，這公司給了足夠的素材，觀眾席就等一個(gè)更干脆的下一幀。
愿望不，就是讓現(xiàn)金流回正，讓利潤(rùn)不被動(dòng)搖，讓技術(shù)繼續(xù)領(lǐng)跑，讓估值別再“打折到底”。
在這個(gè)意義上，移的是股，也是心氣。
你怎么看這次“移股”的操作，是治理升的助器淮安預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，還是短期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，哪一項(xiàng)變化能打動(dòng)你。