天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線有限公司 （資料圖）

　　南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 報(bào)道

　　2025年，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)多年未見(jiàn)的分歧，“鷹鴿大戰(zhàn)”一觸即發(fā)。

　　去年12月的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，9票贊成，3票反對(duì)，是2019年以來(lái)異議數(shù)量的一次。點(diǎn)陣圖也展示了一個(gè)愈發(fā)分裂的美聯(lián)儲(chǔ)：7名官員認(rèn)為2026年應(yīng)完全按兵不動(dòng)，8名官員則支持至少降息兩次。

　　包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在內(nèi)的一些官員預(yù)計(jì)關(guān)稅導(dǎo)致的通脹將在今年一季度達(dá)到峰值，之后開(kāi)始回落。但包括克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根在內(nèi)的另一些官員則擔(dān)心通脹可能會(huì)企，并長(zhǎng)期維持在較水平。

　　邁向2026年，美聯(lián)儲(chǔ)面臨更艱巨挑戰(zhàn)。除了穩(wěn)就業(yè)和抗通脹“雙重使命”，美聯(lián)儲(chǔ)的立成為另一大隱憂?！叭乩Ь场毕拢缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策邁向何方？

　　實(shí)現(xiàn)“雙重使命”挑戰(zhàn)重重

　　對(duì)于依賴數(shù)據(jù)決策的美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前的情況并不樂(lè)觀。

　　據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)勞工部7日發(fā)布的職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告顯示，2025年11月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫，職位空缺數(shù)量跌至一年多來(lái)低水平。報(bào)告顯示，2025年11月美國(guó)就業(yè)職位空缺數(shù)量為715萬(wàn)個(gè)，比2024年同期下降88.5萬(wàn)個(gè)，降幅出市場(chǎng)預(yù)期。招聘活動(dòng)放緩，表明在經(jīng)濟(jì)不確定背景下，勞動(dòng)力需求持續(xù)降溫。同時(shí)，去年11月JOLTs職位空缺數(shù)量從10月下修后的745萬(wàn)個(gè)降至715萬(wàn)個(gè)，降至一年多以來(lái)的低水平。

　　此外，去年12月“小非農(nóng)”恢復(fù)正增長(zhǎng)，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，人力資源管理服務(wù)提供商美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）7日發(fā)布報(bào)告稱，2025年12月美國(guó)私人部門非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增4.1萬(wàn)人，略低于道瓊斯共識(shí)預(yù)期的4.8萬(wàn)人。

　　“低招聘、低裁員”成了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)一大突出特點(diǎn)。中航證券席經(jīng)濟(jì)學(xué)董忠云對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)當(dāng)前的“低招聘、低裁員”的狀態(tài)，本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)不確定下美國(guó)企業(yè)偏向謹(jǐn)慎決策所導(dǎo)致的。面對(duì)關(guān)稅波動(dòng)與市場(chǎng)前景不明朗，美國(guó)企業(yè)一方面縮減擴(kuò)張招聘，另一方面為避免核心人力流失而減緩裁員，導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)陷入一種“脆弱平衡”。與此同時(shí)，移民政策收緊導(dǎo)致的勞動(dòng)力供給收縮，進(jìn)一步固化了這一格局。

　　人工智能雖能持續(xù)提升生產(chǎn)率，但長(zhǎng)期而言，董忠云認(rèn)為，其難以在缺乏廣泛就業(yè)增長(zhǎng)的情況下立支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定擴(kuò)張。盡管AI在提升生產(chǎn)率、創(chuàng)造端崗位上具有顯著優(yōu)勢(shì)，但總體來(lái)看對(duì)經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的影響明顯弱于對(duì)供給側(cè)的影響。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，除生產(chǎn)率提外，還需要消費(fèi)、投資等需求端的協(xié)同發(fā)力。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，其居民消費(fèi)是需求側(cè)的對(duì)主力，而就業(yè)又是居民收入和消費(fèi)能力的核心支撐。若AI技術(shù)廣泛應(yīng)用導(dǎo)致大量中低端崗位被替代，而新創(chuàng)造的端崗位數(shù)量有限、轉(zhuǎn)換成本昂，則可能引發(fā)就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)收縮，進(jìn)而削弱整體消費(fèi)能力，終反而制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　2026年美國(guó)就業(yè)和通脹形勢(shì)可能走向何方？董忠云預(yù)計(jì)將延續(xù)復(fù)雜格局，貨幣政策將在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)中艱難權(quán)衡。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，2026年若過(guò)快降息刺激就業(yè)，在當(dāng)前通脹仍然具有黏的局面下，可能引發(fā)通脹；若以控通脹為核心目標(biāo)，維持利率時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，則可能導(dǎo)致目前已經(jīng)明顯出現(xiàn)疲態(tài)的就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)承壓。

　　美聯(lián)儲(chǔ)平衡“雙重使命”挑戰(zhàn)重重。董忠云分析稱，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期，這意味著2026年上半年美聯(lián)儲(chǔ)政策重心可能階段偏向就業(yè)，但全年來(lái)看或仍較難在穩(wěn)就業(yè)和控通脹上呈現(xiàn)明顯傾向。展望2026年全年，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策仍將取決于逐月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)，仍需走一步看一步，在“雙重使命”間尋求動(dòng)態(tài)平衡。

　　在去年12月的點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的整體意見(jiàn)是預(yù)計(jì)只會(huì)再降息一次。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，但他們并不認(rèn)為這種疲軟構(gòu)成緊急情況。與此同時(shí)，通脹率仍于2%目標(biāo)。但點(diǎn)陣圖向來(lái)都不是正式指引，未來(lái)仍存在較大變數(shù)。

　　機(jī)構(gòu)方面，摩根大通、瑞銀全球財(cái)富管理預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將僅降息一次。盛、富國(guó)銀行和巴克萊的策略師們則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息兩次。此外，渣打銀行和匯豐證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)立再添隱憂

　　除了穩(wěn)就業(yè)和抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)的立也面臨前所未有的考驗(yàn)。

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，任何不同意他觀點(diǎn)的人永遠(yuǎn)不會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席。特朗普稱，希望新任美聯(lián)儲(chǔ)主席在市場(chǎng)表現(xiàn)良好的情況下降低利率，而不是“無(wú)緣無(wú)故地”破壞市場(chǎng)。

　　特朗普近期在接受采訪時(shí)稱，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文·沃什位列他心目中下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的名單前列。他同時(shí)稱，預(yù)應(yīng)力鋼絞線沃什和白宮國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特兩人都不錯(cuò)。

這是 漂在一座城 原創(chuàng)的

表演者拿出一疊撲克，先操洗一番，再理齊握于左手中，面向外，讓觀眾看清花點(diǎn)數(shù)。比如底的面是紅桃A，請(qǐng)觀眾看請(qǐng)記住后，就將A抽出，撲在桌上。接著，又讓觀眾分別看清底，然后一一抽出方塊2，黑桃3，草花4 從左至右撲在桌上(見(jiàn)圖二一0)。

　　嘉盛集團(tuán)全球研究主管Matt Weller接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，在常規(guī)的票委輪換情況下，新年有四位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席離開(kāi)FOMC：蘇珊·柯林斯（波士頓）、奧斯坦·古爾斯比（芝加哥）、阿爾貝托·穆薩萊姆（圣路易斯）和杰夫·施密德（堪薩斯城）。其替代者分別是安娜·保爾森（費(fèi)城）、貝絲·哈馬克（克利夫蘭）、洛麗·洛根（達(dá)拉斯）和尼爾·卡什卡利（明尼阿波利斯）。

　　Weller分析稱，總體來(lái)看，離職票委傾向鷹派。與此同時(shí)，新票委的班子更為均衡，兩人傾向鷹派，兩人較為鴿派。總體來(lái)看，常規(guī)的票委輪換可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在新年之際轉(zhuǎn)向更鴿派或中間派的觀點(diǎn)。這一變化可能程度有限，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將優(yōu)先于各種意識(shí)形態(tài)傾向。

　　頂層人事將發(fā)生更重大的轉(zhuǎn)變：鮑威爾主席的任期將于5月結(jié)束，這為特朗普在今年初提名更鴿派的繼任者留出了空位。Weller預(yù)計(jì)，盡管可能出現(xiàn)這些鴿派轉(zhuǎn)變，2026年初美聯(lián)儲(chǔ)仍可能暫緩寬松周期。在就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化的情況下，隨著美聯(lián)儲(chǔ)新主席更鴿派，潛在的降息可能在年中加速。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)的立面臨嚴(yán)峻的政治壓力挑戰(zhàn)，但董忠云認(rèn)為，在美國(guó)既有的制度框架下，較難脫離經(jīng)濟(jì)邏輯而演變?yōu)橛绊懾泿耪叩摹叭?。美?guó)的制度設(shè)計(jì)為美聯(lián)儲(chǔ)提供了相對(duì)立的決策空間，即便在選舉年政治壓力升溫的背景下，其核心決策的錨點(diǎn)仍然是經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)。雖然特朗普政府試圖通過(guò)行政權(quán)力持續(xù)施壓美聯(lián)儲(chǔ)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，代表美國(guó)立法權(quán)的國(guó)會(huì)和司法權(quán)的法院支持美國(guó)政府自由任免美聯(lián)儲(chǔ)成員，進(jìn)而賦予美國(guó)政府對(duì)貨幣政策完全的掌控力，其可能仍然較低。

　　美聯(lián)儲(chǔ)新主席的個(gè)人傾向?qū)ω泿耪叩挠绊懢邆溆邢夼c間接。新主席的政策偏好可能影響短期政策調(diào)整的節(jié)奏或與市場(chǎng)的溝通風(fēng)格，例如若其立場(chǎng)偏鴿，可能在數(shù)據(jù)允許的范圍內(nèi)動(dòng)更快的降息步伐。然而，董忠云強(qiáng)調(diào)，在委員會(huì)集體決策機(jī)制的制度約束下，美聯(lián)儲(chǔ)主席的個(gè)人傾向須與公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的內(nèi)部共識(shí)相協(xié)調(diào)，很難單方面主導(dǎo)長(zhǎng)期政策路徑。

　　鮑威爾是去是留？

　　鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期將在2026年5月15日結(jié)束，今年美聯(lián)儲(chǔ)將迎來(lái)八年來(lái)的次換屆，但鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)理事任期要到2028年才結(jié)束。

　　鑒于鮑威爾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立的堅(jiān)持，外界此前曾懷疑，當(dāng)他的主席繼任者上任后，他是否會(huì)打破慣例、繼續(xù)留在理事會(huì)中，以保留在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）中的投票權(quán)，從而幫助確保貨幣政策不被政治化。

　　去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)比往常更早地重新任命了各地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席，這一舉動(dòng)令華爾街頗感意外。在特朗普持續(xù)施壓、要求大幅降息的背景下，此舉也緩解了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立的擔(dān)憂。隨著地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席獲得連任，這為由理事和地區(qū)主席共同組成的FOMC增添了穩(wěn)定，也使鮑威爾更有可能“功成身退”。

　　只要鮑威爾相當(dāng)確定制度的“護(hù)欄”仍然存在，美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期內(nèi)仍能保持公信力，他就會(huì)從理事會(huì)退下來(lái)。

　　不過(guò)，鮑威爾留任美聯(lián)儲(chǔ)理事這一小概率事件的可能尚未排除。在東吳證券席經(jīng)濟(jì)學(xué)蘆哲看來(lái)，一個(gè)被市場(chǎng)低估的尾部風(fēng)險(xiǎn)是鮑威爾捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)立的決心。參考?xì)v史，鮑威爾可能打破慣例、仿20世紀(jì)40年代的美聯(lián)儲(chǔ)主席?？藸査梗m辭去主席職務(wù)但依舊擔(dān)任理事，繼續(xù)影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。

　　美國(guó)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》規(guī)定，美聯(lián)儲(chǔ)理事任期為14年，而主席任期每4年就會(huì)迎來(lái)一次重選，因此當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席任期屆滿時(shí)，其將面臨兩個(gè)選擇：同時(shí)辭去理事職務(wù)，離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)；留在理事會(huì)，繼續(xù)履行理事職責(zé)。蘆哲分析稱，若鮑威爾選擇后者，則意味著其在主席任期內(nèi)積累的聲望、和政策慣等都可能在事實(shí)上對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策產(chǎn)生“主席”影響。

　　當(dāng)前市場(chǎng)并未對(duì)此事有較為充分的定價(jià)，市場(chǎng)仍預(yù)期鮑威爾會(huì)遵從美聯(lián)儲(chǔ)的“傳統(tǒng)”，在卸任主席后選擇離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)。但鮑威爾本人一直未就主席期滿后的下一步個(gè)人計(jì)劃明確表態(tài)?？紤]到特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的持續(xù)干預(yù)、鮑威爾對(duì)留任理事一事較為模糊的表態(tài)、鮑威爾在主席任期內(nèi)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立一貫的維護(hù)態(tài)度，蘆哲認(rèn)為，雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其留任理事的定價(jià)不，但這一尾部風(fēng)險(xiǎn)仍然需要投資者留意與關(guān)注。

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責(zé)任編輯：吳俊陽(yáng) 岳陽(yáng)預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格