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近日五渠預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，半導(dǎo)體設(shè)備龍頭中微公司披露公告，公司正在籌劃發(fā)行股份收購杭州眾硅電子科技有限公司控股權(quán)并募集配套資金。這是科創(chuàng)板頭部企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的縮影。

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記者梳理發(fā)現(xiàn)，在“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策紅利釋放與產(chǎn)業(yè)升需求雙重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板半導(dǎo)體頭部企業(yè)正掀起一場(chǎng)聚焦“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、價(jià)值協(xié)同”的并購熱潮。今年以來，中芯國(guó)際、華虹公司、滬硅產(chǎn)業(yè)、芯聯(lián)集成、概倫電子等龍頭企業(yè)的標(biāo)志交易穩(wěn)步進(jìn)，既彰顯了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從“量的積累”向“質(zhì)的飛躍”跨越的核心邏輯，也反映了頭部企業(yè)由“國(guó)產(chǎn)替代”向“全球”進(jìn)階的戰(zhàn)略目標(biāo)。

分環(huán)節(jié)發(fā)力 并購交易契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律

科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域已聚集125企業(yè)，占A股同類公司的六成，覆蓋設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等核心環(huán)節(jié)，以及設(shè)備、材料、EDA、IP等支撐環(huán)節(jié)。不同環(huán)節(jié)的并購行為緊扣自身發(fā)展階段特征，體現(xiàn)“按需整合、協(xié)同增”的并購邏輯，持續(xù)動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)主體集中。

在晶圓制造與材料領(lǐng)域，頭部企業(yè)以產(chǎn)能整合與工藝協(xié)同為核心，夯實(shí)規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。晶圓制造等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)前期投入大，上市公司往往難以立承擔(dān)，需引入外部資本完成初步積累，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和技術(shù)迭代，待經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定后再收購少數(shù)股權(quán)或關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。當(dāng)前行業(yè)正處于復(fù)蘇階段，為上市公司并購提供了窗口期。

中芯國(guó)際擬通過收購子公司少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)中芯北方的全資控股，既整合12英寸晶圓代工核心產(chǎn)能，又實(shí)現(xiàn)盈利資產(chǎn)收回，增厚上市公司利潤(rùn)；華虹公司擬收購兄弟公司華力微97.5%股權(quán)，獲取其65/55nm及40nm邏輯工藝及特工藝技術(shù)，提上市公司市場(chǎng)占有率。芯聯(lián)集成、滬硅產(chǎn)業(yè)則聚焦技術(shù)產(chǎn)能標(biāo)的，通過收購子公司少數(shù)股權(quán)，分別強(qiáng)化在碳化硅、300mm硅片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能供給。值得一提的是，上述交易整合路徑相對(duì)清晰，交易進(jìn)也相對(duì)水到渠成。

在設(shè)備環(huán)節(jié)，企業(yè)借助并購?fù)黄萍?xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘，向“平臺(tái)化”發(fā)展轉(zhuǎn)型。隨著技術(shù)積累與客戶服務(wù)能力的提升，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)不再局限于單一賽道。除中微公司收購眾硅科技外，芯源微引入北方華創(chuàng)作為控股股東、華海清科全資收購芯崳公司切入離子注入機(jī)業(yè)務(wù)等交易，均是設(shè)備企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈“橫向拓展”，構(gòu)建覆蓋更多工藝環(huán)節(jié)的設(shè)備解決方案能力，向全球一梯隊(duì)平臺(tái)型企業(yè)看齊的典型案例。

天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線有限公司

在設(shè)計(jì)、IP與EDA等領(lǐng)域，企業(yè)并購需求迫切，度關(guān)注標(biāo)的“含科量”與“稀缺”。上述領(lǐng)域市場(chǎng)被海外全品類龍頭壟斷，國(guó)內(nèi)精型小企業(yè)居多。以模擬芯片行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)有過400企業(yè)，但本土企業(yè)與國(guó)外大廠在規(guī)模、體量和核心能力上存在明顯差距，外延并購無疑已成為企業(yè)補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣的關(guān)鍵路徑。為達(dá)成預(yù)期整合果，相關(guān)企業(yè)開展并購時(shí)也更注重研發(fā)資源、客戶渠道、供應(yīng)鏈的實(shí)質(zhì)協(xié)同。如晶豐明源擬收購國(guó)內(nèi)無線充電領(lǐng)域的頭部企業(yè)易沖科技，錨索夯實(shí)公司在消費(fèi)領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和技術(shù)能力；概倫電子擬收購銳成芯微、納能微兩IP公司，構(gòu)建“EDA工具+半導(dǎo)體IP”雙引擎。

理看待交易終止 繁榮背后彰顯產(chǎn)業(yè)定力

近期，半導(dǎo)體領(lǐng)域部分并購交易終止引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但這并非產(chǎn)業(yè)整合遇冷，而是市場(chǎng)化并購回歸理的然表現(xiàn)。

結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)看，“科八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板公司累計(jì)新披露并購交易150余單，七成已順利完成，另有20余單正在積進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著披露案例基數(shù)擴(kuò)大，終止案例自然隨之增加，加之半導(dǎo)體標(biāo)的股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、利益訴求多元、一市場(chǎng)估值水平較，談判難度相應(yīng)增大，一定比例的交易終止是市場(chǎng)化資源配置的正?，F(xiàn)象。同時(shí)，行業(yè)需求波動(dòng)與市場(chǎng)環(huán)境變化，促使企業(yè)在并購決策中更加審慎，避免決策不慎帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，半導(dǎo)體行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道，其并購重組的陣痛恰恰是未來爆發(fā)的前奏，經(jīng)過不斷選擇，并購市場(chǎng)才會(huì)逐步進(jìn)入理繁榮的新階段。

值得關(guān)注的是，終止交易并非放棄整合，也可能是企業(yè)戰(zhàn)略聚焦的主動(dòng)選擇。例如，芯原股份在終止并購芯來智融的同時(shí)，加快進(jìn)收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體控制權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化端側(cè)AI ASIC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，通過“一退一進(jìn)”實(shí)現(xiàn)資源向核心賽道集中。前期，康希通信終止收購圳市芯中芯科技有限公司，轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略投資這標(biāo)的，也是在重組條件暫不具備情況下，更快實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同的變通之舉。

制度創(chuàng)新賦能 筑牢質(zhì)量并購基石

科創(chuàng)板半導(dǎo)體并購市場(chǎng)的“理繁榮”態(tài)勢(shì)，離不開制度創(chuàng)新的賦能?？苿?chuàng)板對(duì)差異化估值、多元支付工具、股份分期支付等一系列創(chuàng)新交易機(jī)制提升了包容度，為企業(yè)潛在的復(fù)雜產(chǎn)業(yè)整合掃清制度障礙。思瑞浦收購創(chuàng)芯微作為“科創(chuàng)板八條”后單注冊(cè)生的半導(dǎo)體并購案，創(chuàng)新采用可轉(zhuǎn)債與現(xiàn)金組合支付及差異化定價(jià)方案，既滿足戰(zhàn)略投資者退出訴求，又保障上市公司長(zhǎng)期利益。

記者觀察到，一些科創(chuàng)板半導(dǎo)體龍頭企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在業(yè)績(jī)說明會(huì)及出席活動(dòng)時(shí)探討了適應(yīng)科技型戰(zhàn)略并購交易的機(jī)制安排，體現(xiàn)出上市公司對(duì)于用好用足市場(chǎng)化并購工具的積探索。

政策支持與產(chǎn)業(yè)需求的契合，正動(dòng)科創(chuàng)板半導(dǎo)體行業(yè)并購重組邁向質(zhì)量階段。當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)整合不再是簡(jiǎn)單的規(guī)模疊加，而是優(yōu)化新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域資源配置、疏通市場(chǎng)“募投管退”、培育科技“鏈主型”龍頭企業(yè)的關(guān)鍵一招。展望未來，并購只是起點(diǎn)，真正的價(jià)值創(chuàng)造在于并購后的技術(shù)融合與產(chǎn)業(yè)耕五渠預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，值得市場(chǎng)的長(zhǎng)期關(guān)注。