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，興證國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，次覆蓋，給予映恩生物-B（09606）“增持”評(píng)，映恩生物聚焦 ADC 賽道領(lǐng)域，借助與 BioNTech

等全球領(lǐng)先藥企的合作，以中國(guó)速度進(jìn)全球多中心臨床快速布局，在 ADC 領(lǐng)域占據(jù)有利的競(jìng)爭(zhēng)身位。DB-1303 用于

HER2+（包含表達(dá)和低表達(dá)）子宮內(nèi)膜癌在中美上市在即，DB1311有望在 CRPC 等差異化適應(yīng)癥領(lǐng)域發(fā)揮治療潛力，公司下一代 ADC

創(chuàng)新療法包括多項(xiàng)ADC+IO2.0 聯(lián)用療法、差異化 IO 雙抗 ADC、自身免疫 ADC、新毒素 ADC 管線研發(fā)進(jìn)展順利，支撐公司長(zhǎng)期的發(fā)展空間。

據(jù)本田公司稱，與中國(guó)國(guó)企巨頭廣汽集團(tuán)的合資工廠12月29日起將停產(chǎn)5天。日本的工廠將在明年1月5日、6日停產(chǎn)兩天，7至9日的產(chǎn)量也低于原計(jì)劃。

此次上漲有著堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。近年來齊齊哈爾預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，我國(guó)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇標(biāo)準(zhǔn)逐年提，基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分國(guó)低標(biāo)準(zhǔn)從初的每人每月55元，歷經(jīng)七次調(diào)整，鋼絞線到2025年將達(dá)每人每月143元。這一變化，是國(guó)綜合考量全國(guó)城鄉(xiāng)居民人均可支配收入、財(cái)政狀況等多方面因素的結(jié)果，體現(xiàn)了國(guó)對(duì)提升居民養(yǎng)老保障水平的堅(jiān)定決心。

興證國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

近期事件

2025 年 10 月 23 日公司舉辦研發(fā)日，介紹公司 ADC 產(chǎn)品管線近期進(jìn)展以及未來發(fā)展方向。2025 年 11 月 11 日公司合作方

BioNTech 舉辦研發(fā)日，展示了映恩生物原研 ADC 管線與 PD-L1/VEGF 等免疫抗體聯(lián)用的臨床計(jì)劃。2025 年 11 月 14 日公司自身免疫

ADC 產(chǎn)品管線 DB-2304（BDCA2 ADC）用于系統(tǒng)紅斑狼瘡臨床全球 1/2a期研究的 2a 期部分完成例患者給藥。

2025 年 11 月 24 齊齊哈爾預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

日公司自身免疫 ADC 管線DB-2304 的單劑量遞增階段結(jié)果入選 2025 年秋季免疫學(xué)會(huì)議（AIC 2025）口頭報(bào)告，公司將在 2025

年圣安東尼奧乳腺癌研討會(huì)（SABCS 2025）公布 HER3 ADC 管線DB-1310 用于 HR+/HER2-乳腺癌的全球 1/2a 期數(shù)據(jù)。

公司 ADC 管線全球化臨床進(jìn)展順利

DB-1303（HER2 ADC）用于 HER2+（包含表達(dá)和低表達(dá)）子宮內(nèi)膜癌的美國(guó) BLA 預(yù)計(jì) 2026 年遞交，用于化療未治的HR+/HER2

低表達(dá)乳腺癌正處于全球 3 期，以及用于 2L+ HER2+乳腺癌中國(guó) 3 期于2025 年 9 月達(dá)到主要研究終點(diǎn)，公司計(jì)劃在 2025

年年底前提交該適應(yīng)癥的中國(guó) BLA。DB-1311（B7H3 ADC）用于泛實(shí)體瘤的籃式實(shí)驗(yàn)（含 SCLC 和 CRPC 等）的全球 2期正在進(jìn)行中，另外

DB-1311 有望憑借聯(lián)用 PDL1/VEGF 雙抗探索 SCLC 的前線治療機(jī)會(huì)。

公司 ADC 管線與合作方 BioNTech 的 PD-L1/VEGF

雙抗聯(lián)用，打開未來 ADC聯(lián)用治療方案的市場(chǎng)空間。公司自免 ADC 管線 DB-2304（BDCA2

ADC）臨床進(jìn)展順利，其中單劑量遞增階段的研究結(jié)果以口頭報(bào)告形式在 AIC 2025 大會(huì)上展示了DB-2304 的良好耐受和藥代動(dòng)力學(xué)特征，DB-2304

有望成為自免領(lǐng)域潛在 FIC 的ADC 藥物。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策變動(dòng)、領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品獲批進(jìn)度不及預(yù)期

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