核心觀點(diǎn)南京預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

元旦假期（1月1日-2日）大類資產(chǎn)呈現(xiàn)“權(quán)益分化、有強(qiáng)勢、債券承壓、匯市平穩(wěn)”的格局。基金銷售新規(guī)正式落地，短期或?qū)行纬梢欢ɡ?，債市或存在階段交易機(jī)會(huì)，但趨勢做多配置機(jī)會(huì)或仍需保持耐心繼續(xù)等待。

1、元旦期間大類資產(chǎn)表現(xiàn):元旦假期（1月1日-2日）大類資產(chǎn)呈現(xiàn)“權(quán)益分化、有強(qiáng)勢、債券承壓、匯市平穩(wěn)”的格局。

2、2025全年大類資產(chǎn)表現(xiàn)：2025年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)“貴金屬領(lǐng)漲、權(quán)益市場崛起、商品分化”的格局。

3、債市策略思考：債券市場或存在一定階段交易機(jī)會(huì)，但整體修復(fù)空間或相對有限，快進(jìn)快出的交易策略或相對占優(yōu)。而對于趨勢的做多配置機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)或仍處于相對左側(cè)位置，或需保持耐心繼續(xù)等待。

正文

1 元旦期間大類資產(chǎn)表現(xiàn)：權(quán)益與有金屬領(lǐng)漲

元旦假期（1月1日-2日）大類資產(chǎn)呈現(xiàn)“權(quán)益分化、有強(qiáng)勢、債券承壓、匯市平穩(wěn)”的格局。權(quán)益市場中，港股領(lǐng)漲全球，美歐主要股指表現(xiàn)平淡；商品方面，白銀延續(xù)2025年的上漲動(dòng)能，銅、鋁和黃金亦錄得小幅上漲；海外債券市場多數(shù)收益率回升，尤以歐洲國債幅度較為明顯；外匯市場波動(dòng)有限，離岸人民幣與美元均現(xiàn)小幅升值。

2 2025全年大類資產(chǎn)表現(xiàn)：股強(qiáng)債弱、貴金屬強(qiáng)勢

2025年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)“貴金屬領(lǐng)漲、權(quán)益市場崛起、商品分化”的格局。2025年大類資產(chǎn)交易圍繞“地緣不確定、A股價(jià)值重估與AI科技革命”展開，資產(chǎn)表現(xiàn)來看白銀>黃金>銅>A股>歐美日股>歐元>美債>中債>美元>原油。貴金屬方面，全球地緣沖突加劇+美元信用體系重構(gòu)+全球開啟寬財(cái)政與寬貨幣周期，避險(xiǎn)訴求動(dòng)金價(jià)創(chuàng)下1980年以來的大年度漲幅。除避險(xiǎn)需求外，投機(jī)與工業(yè)需求動(dòng)下白銀表現(xiàn)更為突出，全年漲幅達(dá)142%。權(quán)益市場方面，政策托底+信心修復(fù)+資金回流三重因素作用下，國內(nèi)權(quán)益市場迎來價(jià)值重估的慢牛行情。AI敘事進(jìn)一步化，全球科技股皆有亮眼表現(xiàn)，科技股引領(lǐng)本輪A股牛市。

黃金：2025年金價(jià)上漲主要由地緣沖突加劇與美元信用弱化動(dòng)。一方面，2025年地緣沖突與政策不確定顯著上行，黃金的避險(xiǎn)屬獲得系統(tǒng)重估，資金通過場外投資與ETF等渠道增配黃金，成為年內(nèi)價(jià)格上行的重要力；另一方面，美國債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2026年“大漂亮法案”稅收條款實(shí)際生進(jìn)一步加大美國赤字壓力，美元信用擔(dān)憂升溫之下全球央行持續(xù)增配黃金。

白銀：2025年白銀漲幅遠(yuǎn)于其他貴金屬，除了避險(xiǎn)需求外，更多是由供需失衡催化的投機(jī)力量動(dòng)。2025年銀價(jià)的強(qiáng)勢上漲，一方面由黃金上漲帶動(dòng)，體現(xiàn)避險(xiǎn)邏輯與美元信用崩塌的宏觀定價(jià)；另一方面在投資與工業(yè)需求偏強(qiáng)而供應(yīng)相對剛的格局下，年末白銀逼空行情持續(xù)演繹，11-12月白銀累計(jì)上漲47%，貢獻(xiàn)了全年約三分之一的漲幅。

當(dāng)社交I人遇上社交E人，會(huì)碰撞出怎樣的火花？在電視劇《我的助理不簡單》中，姜甜和吳敬芳會(huì)告訴你答案！劇中，她們一個(gè)是敢于在職場與生活中大膽講“真心話”的耿直女，用閨蜜的話說就是“很容易被針對”；一個(gè)是60歲開啟“大冒險(xiǎn)”的職場新人，為人善良熱情，身上似乎永遠(yuǎn)有使不完的能量。她們從陌生到成為創(chuàng)業(yè)搭檔的道路上，打破職場與生活的“年齡壁壘”，盡顯逆境中的女力量與自我成長，激發(fā)當(dāng)下社會(huì)中全年齡層職場人群的正能量心態(tài)。

備受行業(yè)矚目的《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》自8月15日起正式施行。從今年4月公開向公眾征求意見，到7月正式發(fā)布，再到8月落地施行，文件將對生成式人工智能服務(wù)實(shí)行包容審慎的分類分監(jiān)管。點(diǎn)擊視頻，了解更多信息↓

A股：政策托底+科技主線形成+資金持續(xù)流入是2025年A股牛市形成的基礎(chǔ)。一，自2024年“924行情”以來，宏觀與資本市場政策協(xié)同發(fā)力，顯著修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好并逐步形成權(quán)益市場慢牛預(yù)期，成為行情啟動(dòng)與延續(xù)的底層支撐；二，2025年A股掀起“科技敘事”熱潮，科技題材領(lǐng)漲特征顯著，主線明確更易吸引資金抱團(tuán)，從而形成買入-上漲-持續(xù)買入-持續(xù)上漲的正向循環(huán)；三，資金面支撐有力，險(xiǎn)資、社保等中長期資金權(quán)益投資比例上調(diào)，疊加樓市低迷與存款利率下行，居民“存款搬”動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)配置。

中債：2025年債市呈現(xiàn)低位震蕩格局。2025年地緣政治沖突、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和央行貨幣政策取向構(gòu)成全年債市交易邏輯，鋼絞線下半年“反內(nèi)卷”政策與費(fèi)率新規(guī)引發(fā)負(fù)債端擔(dān)憂，疊加前期利率下行空間或被透支，長達(dá)4年的利率單邊下行趨勢或接近尾聲，收益率全年低位震蕩。后續(xù)來看，震蕩格局短期內(nèi)或不會(huì)改變，波段操作難度較大，票息策略或是配置。

3 元旦假期要聞匯總

基金銷售新規(guī)正式稿落地

2025年12月31日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》，宣布自2026年1月1日起正式實(shí)施。與此前征求意見稿相比，贖回端對個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者予以區(qū)分對待，對個(gè)人投資者的贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)有所放寬，債券型基金在持有7-30日及30-180日兩個(gè)區(qū)間的贖回費(fèi)率由此前的≥1%、≥0.5%調(diào)整為可另行約定；而對于機(jī)構(gòu)投資者，債券型基金持有期在30-180日區(qū)間的贖回費(fèi)率同樣由≥0.5%調(diào)整為可另行約定。我們認(rèn)為，實(shí)際落地過程中或不排除個(gè)人投資者持有過7天、機(jī)構(gòu)投資者持有過30天即可免收贖回費(fèi)的可能，或有望緩解投資者對債基流動(dòng)或?qū)⑾禄膿?dān)憂。此外，終整改期限由此前的6-12個(gè)月統(tǒng)一放寬至12個(gè)月。

《求是》雜志刊登文章《和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期》

1月2日，《求是》雜志刊登文章《和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期》。文章稱，要刻把握房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，正確認(rèn)清當(dāng)前形勢，保持戰(zhàn)略定力，積主動(dòng)作為，以更有力更的舉措，加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，持續(xù)和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，盡可能縮短調(diào)整時(shí)間，熨平市場波動(dòng)，動(dòng)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康質(zhì)量發(fā)展。文章提出“取消限制措施”、“加強(qiáng)資金監(jiān)管”、“白名單擴(kuò)圍”等具體方向，與此前重要會(huì)議精神一致，側(cè)重以供給管理和制度升動(dòng)房地產(chǎn)市場回穩(wěn)，但政策果仍取決于地方執(zhí)行力度與居民需求側(cè)進(jìn)度。

2025年以舊換新相關(guān)商品銷售額2.6萬億元

1月1日，商務(wù)部稱2025年以舊換新相關(guān)商品銷售額2.6萬億元，惠及3.6億人次。其中，汽車以舊換新1150萬輛，電以舊換新1.29億件，手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新9100萬部，裝廚衛(wèi)“煥新”1.2億件，電動(dòng)自行車以舊換新1250萬輛。我們認(rèn)為，消費(fèi)引擎能否回暖擴(kuò)張或是2026年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，動(dòng)居民消費(fèi)由外生補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)向內(nèi)生自發(fā)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變尤為重要。

12月歐元區(qū)PMI下滑至48.8%

1月2日，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI公布，終值48.8%，預(yù)期49.2%，前值49.2%。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI終值低于前值與預(yù)期，創(chuàng)2025年4月以來新低，折射出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較為乏力。外需疲軟拖累出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)，全球貿(mào)易增速放緩與地緣沖突對供應(yīng)鏈的擾動(dòng)尚未完全消退。

特朗普將具與櫥柜關(guān)稅上調(diào)再遲1年

北京時(shí)間1月1日（當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月31日），特朗普將軟體具、廚房櫥柜和浴室臺(tái)盆柜等產(chǎn)品的新一輪關(guān)稅上調(diào)延后一年，把實(shí)施時(shí)間遲到2027年。關(guān)稅上調(diào)遲一年，為中國具出口企業(yè)提供了關(guān)鍵緩沖期。企業(yè)可繼續(xù)以當(dāng)前的關(guān)稅水平對美出口，避免了2026年稅率提升對訂單的沖擊。

4 債市策略思考

債券市場或有階段交易機(jī)會(huì)。正式跨年后，我們認(rèn)為權(quán)益市場春季躁動(dòng)行情或有隨時(shí)提前啟動(dòng)的可能，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好及投資情緒或仍處于相對位，股強(qiáng)債弱的資產(chǎn)比價(jià)邏輯仍然成立。伴隨基金銷售新規(guī)正式稿落地后對債基贖回費(fèi)要求有所放寬，加之2025年后一個(gè)交易日債券市場行情呈現(xiàn)一定跌跡象，債券市場或存在一定階段交易機(jī)會(huì)，但整體修復(fù)空間或相對有限，快進(jìn)快出的交易策略或相對占優(yōu)。而對于趨勢的做多配置機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)或仍處于相對左側(cè)位置，或需保持耐心繼續(xù)等待。

5 風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)政策或發(fā)生預(yù)期的邊際變化，可能導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)邏輯發(fā)生改變，造成債券市場出現(xiàn)調(diào)整；

來源：券商研報(bào)精選南京預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格