12月25日福州預(yù)應(yīng)力鋼絞線廠 ，交所上市委審議通過圳大普微電子股份有限公司（以下簡稱“大普微”）IPO申請(qǐng)，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)成功過會(huì)。此次上市大普微擬募資18.8億元，擬投入下一代主控芯片及企業(yè)SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、企業(yè)SSD模組量產(chǎn)測(cè)試基地項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近年來，大普微的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長，不過盈利能力卻并沒有同步，2025年上半年的虧損甚至進(jìn)一步擴(kuò)大。在經(jīng)營模式上，大普微注于研發(fā)和銷售，除量產(chǎn)測(cè)試外的組裝生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托業(yè)三方廠商完成。在這樣的經(jīng)營模式下，行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)于大普微業(yè)績的影響為明顯，價(jià)格傳導(dǎo)的滯后在銷售及采購端同時(shí)對(duì)大普微的盈利能力造成了顯著影響。南都灣財(cái)社記者也就未來如何應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響向大普微發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。

營收增長但不增利

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注于研發(fā)和銷售

招股書顯示，大普微成立于2016年，創(chuàng)始人楊亞飛在創(chuàng)業(yè)之前，曾先后任美國通公司工程師、主任工程師、主任。大普微主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)SSD 產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、國內(nèi)少數(shù)具備企業(yè)SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實(shí)現(xiàn)批量出貨的半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品提供商，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自銷售數(shù)據(jù)中心企業(yè)SSD產(chǎn)品，以及少量技術(shù)服務(wù)。

大普微企業(yè)SSD產(chǎn)品代際覆蓋PCIe 3.0到5.0，主要使用自研主控芯片，堅(jiān)持自主研發(fā)存儲(chǔ)主控芯片和固件算法也是該公司大的亮點(diǎn)。主控芯片主要功能包括調(diào)配數(shù)據(jù)在各個(gè) NAND Flash 上的負(fù)荷，協(xié)調(diào)和維護(hù)不同區(qū)塊NAND Flash的協(xié)作，連接 NAND Flash 和外部接口，以及負(fù)責(zé) SSD 內(nèi)部各項(xiàng)指令。固件則是企業(yè) SSD底層軟件的集合，相當(dāng)于“操作系統(tǒng)”，通過固件的管理和優(yōu)化，NAND Flash 的讀寫速度、使用壽命能有所提，錯(cuò)誤率將下降，對(duì)應(yīng)提升企業(yè) SSD 的能、可靠和耐用表現(xiàn)。

近年來，大普微的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長。營收從2022年的5.57億元增長至2024年的9.62億元，2025年上半年錄得7.48億元。對(duì)于銷售收入大幅增長，招股書列出的原因除了包括客戶對(duì)公司產(chǎn)品認(rèn)可度不斷提升外，還包括2025年下半年，在AI信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和理場(chǎng)景需求快速增長的動(dòng)下，國內(nèi)外云計(jì)算及互聯(lián)網(wǎng)廠商相繼加大采購，存儲(chǔ)行業(yè)景氣度上行，公司銷量增加。

不過，大普微的盈利能力卻并沒有同步，2025年上半年的虧損甚至進(jìn)一步擴(kuò)大。2022年至2024年，大普微的凈利潤分別虧損5.34億元、6.17億元、1.95億元，2025年上半年虧損擴(kuò)大至3.54億元。這種增收不增利的情況出現(xiàn)，與其經(jīng)營模式有著密切的關(guān)系。

在經(jīng)營模式上，大普微注于研發(fā)和銷售，除量產(chǎn)測(cè)試外的組裝生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托業(yè)三方廠商完成。

NAND Flash、DRAM以及部分面向國際市場(chǎng)的主控芯片等原材料則采購自上游原材料廠商或其代理商。2025年上半年，大普微外購原材料采購總金額就達(dá)到8.09億元。

大普微的自研主控芯片也并不由自己生產(chǎn)。招股書顯示，大普微完成自研主控芯片的架構(gòu)設(shè)計(jì)、芯片設(shè)計(jì)、邏輯驗(yàn)證等開發(fā)后，與翱捷科技共同開展后端設(shè)計(jì)工作，并委托翱捷科技向晶圓代工廠、封測(cè)廠下訂單生產(chǎn)自研主控芯片。

完成原材料的采購以及主控芯片的生產(chǎn)后，鋼絞線后的組裝生產(chǎn)環(huán)節(jié)則委托EMS 代工廠進(jìn)行。

受行業(yè)波動(dòng)影響大

供應(yīng)商集中度

在這樣的經(jīng)營模式下，行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)于大普微業(yè)績的影響為明顯，價(jià)格傳導(dǎo)的滯后在銷售及采購端同時(shí)對(duì)大普微的盈利能力造成了影響。

招股書顯示，2025 年上半年，受國際地緣政治和關(guān)稅政策不確定、AI相關(guān)的算力芯片短缺等多重因素影響，下游市場(chǎng)需求增長不及預(yù)期、存儲(chǔ)市場(chǎng)供需關(guān)系階段失衡，國內(nèi)企業(yè)SSD市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)一定程度的下行，2025年三季度存儲(chǔ)市場(chǎng)行情雖有回暖態(tài)勢(shì)，但公司企業(yè) SSD 的銷售價(jià)格受訂單議價(jià)時(shí)間影響回升有所滯后。

另一方面，公司2024年下半年結(jié)合行情景氣上行趨勢(shì)和上游供應(yīng)商部分型號(hào) NAND Flash 即將停產(chǎn)等因素對(duì) NAND Flash 進(jìn)行了戰(zhàn)略采購備貨導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售成本也相對(duì)較。

公司企業(yè)SSD的銷售成本主要受NAND Flash等關(guān)鍵原材料的價(jià)格波動(dòng)影響，且由于公司與主要 NAND Flash 廠商采取季度議價(jià)議量的采購方式并存在一定戰(zhàn)略采購備貨，公司銷售成本的波動(dòng)具有一定滯后。

在毛利率水平上，大普微的毛利率波動(dòng)較大，2022年至2024年分別為0.46%、-26.36%、27.26%，2025年上半年則為-0.75%，大普微預(yù)計(jì)2025全年較2024年產(chǎn)品毛利率下降，虧損增加，預(yù)計(jì)早于2026年整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

此外，值得關(guān)注的是，在這樣的經(jīng)營模式下，大普微的供應(yīng)商也呈現(xiàn)出集中度的特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)前五大供應(yīng)商的采購總額占比均在九成以上，其中，向世平國際（香港）有限公司（以下簡稱“世平國際”）采購的采購額甚至均在六成以上，招股書顯示，這是一半導(dǎo)體元器件分銷商，代理了鎧俠 NAND Flash、南亞科技和美光DRAM。

對(duì)于毛利率波動(dòng)的主要原因，招股書解釋稱半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)存在周期和毛利率波動(dòng)特征，加之公司處于業(yè)務(wù)發(fā)展早期，經(jīng)營規(guī)模相對(duì)較小、上下游議價(jià)能力有限，毛利率抗波動(dòng)能力有待加強(qiáng)。

同時(shí)，招股書指出未來，若行業(yè)供需狀況發(fā)生較大變化或者行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)，且公司在上下游議價(jià)能力上未能明顯，則公司毛利率水平將存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。南都灣財(cái)社記者也就未來如何應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響向大普微發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。

作為一注于研發(fā)的公司，大普微對(duì)研發(fā)的投入也十分可觀。招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年大普微研發(fā)費(fèi)用分別為 1.94億元、2.69億元、2.74億元和 1.33億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為34.82%、51.72%、28.51%和17.74%。

大普微此次上市募集的資金也將主要用于投入研發(fā)。

招股書顯示，此次擬使用募集資金額18.78億元，其中9.58億元將用于投入下一代主控芯片及企業(yè)SSD 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，具體而言，該項(xiàng)目擬通過購置軟硬件設(shè)備，組建業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行PCIe 6.0企業(yè)SSD主控芯片、固件算法及模組的設(shè)計(jì)和研發(fā)，實(shí)現(xiàn)對(duì)下一代新產(chǎn)品的提前布局。

采寫：南都灣財(cái)社記者 趙元福州預(yù)應(yīng)力鋼絞線廠