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AI變革正在步入百花齊放的爭(zhēng)奇斗艷時(shí)期。

15日甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施公司宣布，將從2026年三季度開始，在其數(shù)據(jù)中心部署5萬(wàn)枚AMD即將上市的MI450AI芯片，這是今年以來(lái)AI資本支出競(jìng)爭(zhēng)的新一例。13日OpenAI與博通公司簽署多年期協(xié)議，將合作開發(fā)定制芯片和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，計(jì)劃部署10千兆瓦AI數(shù)據(jù)中心容量，規(guī)模相當(dāng)于約五座胡佛大壩發(fā)電量。

本月稍早前，AMD與OpenAI宣布了一項(xiàng)達(dá)900億美元的GPU供應(yīng)協(xié)議，采取的方式是富有創(chuàng)新的“股權(quán)換采購(gòu)”模式，即OpenAI向AMD采購(gòu)和部署6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，作為交換，AMD向OpenAI發(fā)行了以每股0.01美元行權(quán)價(jià)購(gòu)買至多1.6億股AMD股票的認(rèn)股權(quán)證。

當(dāng)前AI領(lǐng)域的資本支出呈現(xiàn)出熱火朝天的局面。概述之，大致有如下幾大特征：一是相關(guān)AI公司在資本支出上都相當(dāng)慷慨，規(guī)模以萬(wàn)億美元?jiǎng)e計(jì)；二是在AI領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，近阿里巴巴、騰訊等都相繼提了其在AI領(lǐng)域的資本支出規(guī)模；三是史無(wú)前例的AI資本支出背后，是金融系統(tǒng)對(duì)新科技革命的鼎力支持，“股權(quán)換采購(gòu)”“算力換股權(quán)”等個(gè)化金融創(chuàng)新，成為AI資本支出的加油站；四是AI設(shè)備供應(yīng)商展開多元競(jìng)爭(zhēng)，博通、AMD、英特爾等頻繁向英偉達(dá)發(fā)起挑戰(zhàn)。

這注定了AI掀起的資本支出將帶有典型的創(chuàng)造破壞特征。這種創(chuàng)造破壞在金融的加持下，其破壞力度、度和廣度，將更富沖擊力。而這也引發(fā)了一些市場(chǎng)人士對(duì)AI估值泡沫的擔(dān)憂，畢竟作為新科技革命，當(dāng)前人們用的是確定的投入來(lái)博弈一種開放式答案，即盡管人們不懷疑AI能帶來(lái)福祉，但立足當(dāng)下的有限知識(shí)，很少有人能確定終摘取AI紅利的是哪些企業(yè)和哪種技術(shù)路徑。

不過(guò)，當(dāng)前AI領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)是可以描述其相關(guān)概率分布的，具體個(gè)體的投資抉擇風(fēng)險(xiǎn)，與整體的可預(yù)期福祉增加是可以并行不悖的。因此，這種帶有明顯創(chuàng)造破壞現(xiàn)象的估值泡沫，觸動(dòng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較低，因?yàn)锳I投資風(fēng)險(xiǎn)是可量化和規(guī)制的。

當(dāng)前AI屬于資本密集型行業(yè)，要將AI變革目標(biāo)與智力匹配，釋放企業(yè)的創(chuàng)造能力，沒(méi)有金融支持幾乎是寸步難行。如“股權(quán)換采購(gòu)”“算力換股權(quán)”，交易各方對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的敏感點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)是清晰的，其金融創(chuàng)新引入的杠桿風(fēng)險(xiǎn)是可管控的，金融系統(tǒng)傾向于托舉AI領(lǐng)域的資本支出，將加速AI創(chuàng)造破壞的進(jìn)程，進(jìn)而有降低在時(shí)間序列上的不確定風(fēng)險(xiǎn)，加速AI變革的速率。

同時(shí)，作為新工業(yè)革命的AI投資，其給經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的將是全方位的生態(tài)重塑，這突出表現(xiàn)在AI變革正在動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的度擬合。長(zhǎng)期以來(lái)人們將經(jīng)濟(jì)分拆為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)，金融系統(tǒng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)和空轉(zhuǎn)，常被看作一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起源。

而這些在AI投資領(lǐng)域，似乎有了些許改變。如支持AI資本支出的“股權(quán)換采購(gòu)”“算力換股權(quán)”等，仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，AI資本支出杠桿可直接在特定公司股權(quán)與算力設(shè)施間進(jìn)行交易匹配，甚至不需貨幣等交易媒介，鋼絞線而且交易成本相對(duì)較低，交易流程相對(duì)簡(jiǎn)易。顯然，交易流程越簡(jiǎn)約，交易復(fù)雜度越低，風(fēng)險(xiǎn)敞口就越小。

為此，在當(dāng)下AI方興未艾之際，相對(duì)可信的交易策略是如何開發(fā)更多金融創(chuàng)新產(chǎn)品，低成本地加強(qiáng)金融杠桿的托舉力度，調(diào)動(dòng)更多經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源參與AI事業(yè)。這方面國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)對(duì)AI資本支出的投入和支持力度也應(yīng)適度增強(qiáng)，為企業(yè)等的AI資本支出提供低成本的交易制度環(huán)境。

當(dāng)然，真正有的金融支持，不單是信貸和資本市場(chǎng)等融資支持，而是如何更有地讓企業(yè)的資產(chǎn)動(dòng)起來(lái)，讓更多沉淀資本變成可變資本，提資本周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控和緩釋空間、能力。

這方面引入今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬爾·莫基爾對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的闡釋和安吉翁-豪伊特模型等，可能更有利于應(yīng)對(duì)AI變革時(shí)代的挑戰(zhàn)。

這是因?yàn)锳I等科技變革之所以具有創(chuàng)造破壞特征，主要緣于AI等技術(shù)變革沖擊的是現(xiàn)有技術(shù)結(jié)構(gòu)塑形的制度文化結(jié)構(gòu)，莫基爾2023年在《Economica》發(fā)表的《社會(huì)組織與政治制度》中指出，經(jīng)濟(jì)社會(huì)組織結(jié)構(gòu)是制度分化的放大器，具體到AI變革方面，如“采購(gòu)換股權(quán)”等的金融創(chuàng)新等，都旨在讓經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源更快捷地流動(dòng)起來(lái)，讓傳統(tǒng)的存量財(cái)富和資本能夠更方便地轉(zhuǎn)化為對(duì)AI的資本支出工具。

事實(shí)上，唯有搭建起一個(gè)方便快捷的交易制度結(jié)構(gòu)，讓現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源能低成本地快速轉(zhuǎn)化為支撐AI的資本支出，一國(guó)才能真正在AI競(jìng)爭(zhēng)中輕裝上陣，真正快速地在新舊經(jīng)濟(jì)中自由切換，降低吐舊納新的經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和成本。

天才自創(chuàng)新，人工亦可為。當(dāng)前AI變革已然是新時(shí)代的科技革命，AI資本支出是順應(yīng)這一變革趨勢(shì)的備行囊，在全球AI資本支出方興未艾的當(dāng)下，適度拓寬金融創(chuàng)新空間，釋放更多經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源參與AI投資，托舉的不僅是AI發(fā)展，更是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的未來(lái)。

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