鶴崗預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在關(guān)鍵十字路口：一面是展現(xiàn)出強(qiáng)韌、通脹逐步回落的積態(tài)勢(shì)，一面是勞動(dòng)力市場(chǎng)快速走弱、周期與長(zhǎng)期因素交織的復(fù)雜格局。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)今年已累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，卻仍面臨核心拷問(wèn)——是否需要進(jìn)一步加碼政策力度？破解這一困境的關(guān)鍵，或許藏在20世紀(jì)70年代與90年代的歷史對(duì)比中。

鶴崗預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

時(shí)間回到20世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)委員會(huì)觀察到勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟后啟動(dòng)降息，卻忽視了生產(chǎn)率增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)放緩，致通脹與通脹預(yù)期急劇攀升，直至沃爾克時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)緊縮措施才得以扭轉(zhuǎn)。

同時(shí)20世紀(jì)90年代，市場(chǎng)將面臨截然不同的格局。那也是政策制定者的攻堅(jiān)時(shí)期：勞動(dòng)力市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎、失業(yè)率相對(duì)偏低、通脹處于位，同時(shí)計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有望催生顯著的生產(chǎn)率提升。

FOMC當(dāng)時(shí)展開激烈辯論：是針對(duì)低失業(yè)率與通脹上行信號(hào)采取強(qiáng)力緊縮，還是從生產(chǎn)率增長(zhǎng)與勞動(dòng)力市場(chǎng)的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變苗頭中捕捉政策線索。

終，委員會(huì)采取平衡型政策路徑，催生了“咆哮的90年代”，通脹也得到有管控。

那么，核心啟示何在？

天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線有限公司

通過(guò)上圖比較我們可以看到全要素生產(chǎn)力在中間起到的關(guān)鍵作用。

全要素生產(chǎn)率(TFP)是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心“無(wú)形引擎”，指剔除勞動(dòng)力、資本等要素投入后，由技術(shù)進(jìn)步、管理革新、率提升帶來(lái)的產(chǎn)出增長(zhǎng)。

它在70年代和90年代扮演了完全相反的角——70年代的TFP停滯放大了勞動(dòng)力市場(chǎng)“結(jié)構(gòu)供給短缺”的矛盾，90年代的TFP爆發(fā)則化解了潛在供給約束，重塑了勞動(dòng)力市場(chǎng)的良循環(huán)。

簡(jiǎn)單說(shuō)就是70年代的TFP停滯，讓勞動(dòng)力市場(chǎng)“人不夠用”的矛盾無(wú)法通過(guò)“率提升”緩解，只能陷入“搶人→加薪→通脹→再搶人”的惡循環(huán)。

而90年代的TFP爆發(fā)，用“率提升”替代了“勞動(dòng)力投入”，既化解了潛在的供給約束，又讓工資、就業(yè)、通脹形成良循環(huán)，這也是“咆哮的90年代”實(shí)現(xiàn)“低通脹、低失業(yè)、增長(zhǎng)”的核心支撐。

周四，隨著美國(guó)政府重開，美元指數(shù)持續(xù)下行，并一度跌落99關(guān)口，終收跌0.29%，鋼絞線廠家報(bào)99.18；基準(zhǔn)的10年期美債收益終收?qǐng)?bào)4.126%，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率敏感的2年期美債收益率收?qǐng)?bào)3.603%。

今日需要關(guān)注的數(shù)據(jù)有，歐元區(qū)9月季調(diào)后貿(mào)易帳，歐元區(qū)三季度季調(diào)后GDP季率修正值和加拿大9月制造業(yè)銷售月率。

而觀察本次就業(yè)和通脹的問(wèn)題，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，根源是負(fù)面供給沖擊(缺人長(zhǎng)期)，還是負(fù)面需求沖擊缺工作(周期)，即非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，根源是“長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)缺人、供給端補(bǔ)不上”的負(fù)面供給沖擊，還是“短期經(jīng)濟(jì)周期致企業(yè)缺崗位、需求端縮了”的負(fù)面需求沖擊？

工資變動(dòng)給出明確答案。隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，整體名義與實(shí)際工資增速均呈放緩態(tài)勢(shì)，即便在外國(guó)出生勞動(dòng)者占比較的多個(gè)行業(yè)，這一趨勢(shì)同樣成立。

若非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩主要源于結(jié)構(gòu)勞動(dòng)力供給問(wèn)題，情況將截然相反：工資增速會(huì)逆勢(shì)上行，尤其是受移民政策變動(dòng)直接影響的行業(yè)。

核心結(jié)論：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大概率正經(jīng)歷負(fù)面需求沖擊(即缺少工作)。工作崗位已出現(xiàn)下滑，只是恰好與勞動(dòng)力供給(由于疫情以及移民政策轉(zhuǎn)向)致的同步收縮形成對(duì)沖。

結(jié)論：

由于我們斷出由于就業(yè)崗位缺少致就業(yè)放緩，則美聯(lián)儲(chǔ)傾向于繼續(xù)降息，動(dòng)作可能比市場(chǎng)期待的更為“積”，但節(jié)奏會(huì)異常審慎。

美聯(lián)儲(chǔ)利率與QE政策核心將聚焦“漸進(jìn)寬松+托底”：利率端以25BP為節(jié)奏適度加碼降息，降低企業(yè)融資成本、刺激崗位需求；QE端先暫停QT進(jìn)程，要時(shí)通過(guò)小規(guī)模短端國(guó)債購(gòu)買壓低長(zhǎng)端利率，支撐資本密集型行業(yè)招工。

同時(shí)通過(guò)政策溝通明確寬松邊界，引資金流向AI等提升TFP的領(lǐng)域，繼續(xù)降息對(duì)通脹僅溫和提振(消化產(chǎn)能閑置、規(guī)避通縮)，因勞動(dòng)力無(wú)供給剛，工資難大幅上漲，通脹長(zhǎng)期可控。

政策關(guān)鍵是堅(jiān)守?cái)?shù)據(jù)依賴鶴崗預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，動(dòng)態(tài)匹配需求缺口，避免盲目寬松或過(guò)度緊縮。