一上海發(fā)布研報稱，維持銀河娛樂（00027）“買入”評，目標價50.06港元，集團擁有良好的產品和服務，資產負債狀況在行業(yè)里穩(wěn)健，未來銀河還有路凼四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的出，隨著更多產品的出和優(yōu)化（尤其是嘉佩樂酒店及度假村的投入），該行相信集團的市場份額將能繼續(xù)提升。

一上海主要觀點如下：

25年三季度業(yè)績概況

銀河凈收益同比增長14.0%，環(huán)比增長1.0%到121.6億港元（恢復到2019年同期的95.7%）。貴賓賭枱轉碼數(shù)同比增長46.28%，環(huán)比增長16.6%（恢復到2019年同期的39.7%）；中場博彩收益同比增長12.8%，環(huán)比增長7.4%（為2019年同期的129.3%）。集團經調整EBITDA同比增長13.6%，環(huán)比減少6.4%到33.4億港元（恢復到2019年同期的81.3%），EBITDA率為27.5（同比減少0.1%，環(huán)比下跌2.2%。9月臺風的影響，估計在1.4億港元左右?？傮w業(yè)績表現(xiàn)符合預期潛江預應力鋼絞線價格，資產負債狀況維持非常穩(wěn)健，持有凈現(xiàn)金為348億港元。

澳門銀河及星際酒店業(yè)績概況

據(jù)聯(lián)合國新聞網(wǎng)、卡塔爾半島電視臺和美國有線電視新聞網(wǎng)等多媒體報道，受風暴“拜倫”影響，持續(xù)的暴雨和寒潮致加沙地帶出現(xiàn)洪澇災害，對加沙地帶流離失所的民眾構成生存威脅。

更值得關注的是，2025年龐后人查庫時發(fā)現(xiàn)，包括這幅畫在內的5件文物“消失”。經記者追蹤，鋼絞線廠家這些文物1997年被劃撥給江蘇省文物總店，2001年《江南春》圖卷還以6800元的價格被賣出，銷售清單明示為《仿仇英山水卷》，整個過程龐后人毫不知情。

期內澳門銀河和星際酒店的凈收益分別同比增長20%及減少6%潛江預應力鋼絞線價格，環(huán)比增長1%和增長8%到101億和13億港元（分別恢復到2019年同期的108%及50%）；經調整EBITDA分別為30.7和3.7億港元（分別同比增長20%和減少7%，環(huán)比減少8%及增長22%，恢復到2019年同期的97%及45%）。EBITDA率分別為30.4%及29.2%，澳門銀河及星際酒店的酒店入住率分別為98%和99%。

澳門銀河三和四期的更新

澳門銀河的十個酒店品—嘉佩樂酒店及度假村大部分的設施均已開放，客戶的反應良好；剩下的設施包括一間特餐廳預計在明年初會投入服務。集團也在繼續(xù)進；澳門銀河四期的建筑工程，預計在2027年完工。此項目發(fā)展面積約為60萬平方米，將引入多間端并度進駐澳門的酒店品，擁有5，000個座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設施、綠化園林和水上玩樂園區(qū)。全年的資本開支預計會大幅少于之前70億元的預算，期內投入了6.3億元，而明年的預算約為70億元。

近期表現(xiàn)

三季度零售的表現(xiàn)也有環(huán)比。于2025年1-9月，集團舉辦了約260場娛樂、體育、藝術與文化、以及會展活動，促進澳門銀河的客流量同比增長41%。行業(yè)的競爭維持在可控范圍。華都娛樂場已于2025年10月31日終止營運。期內每天的經營開支環(huán)比增加了8%到37百萬元。三季度的市場占有率維持穩(wěn)定（約19.6%），短期預期能維持在20%+左右。百老匯項目的改造將在稍后的時間。

風險因素

經濟增長比預期差、政策風險、來自其他經營者的競爭

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