當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席安娜·保爾森（Anna Paulson）在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)上表示：“我觀察到通脹正逐步趨緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，今年經(jīng)濟(jì)增速將維持在2%左右?！?/p>若上述情形都可以實(shí)現(xiàn)，那么今年晚些時(shí)候?qū)β?lián)邦基金利率進(jìn)行小幅后續(xù)調(diào)整，很可能是合理的政策選擇。

這一表態(tài)也標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)官對(duì)2026年貨幣政策路徑的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向——從“抗通脹優(yōu)先”逐步過渡到“平衡增長(zhǎng)與價(jià)格穩(wěn)定”。

2026年通脹：謹(jǐn)慎樂觀

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)上，保羅森發(fā)表了預(yù)先準(zhǔn)備的演講稿，如果要為2026年的通脹選一個(gè)主題詞，那將是"謹(jǐn)慎樂觀"。

天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線有限公司

盡管截至2025年9月的12個(gè)月核心PCE通脹率仍為2.8%，與上年同期持平，但入分析各組成部分后，仍可以看到積跡象。

商品通脹的上升主要受關(guān)稅影響，預(yù)計(jì)大部分價(jià)格調(diào)整已經(jīng)發(fā)生，剩余影響將在2026年上半年結(jié)束，商品通脹有望在下半年回歸與2%整體目標(biāo)一致的水平。

核心服務(wù)通脹（除住房）已從2024年9月的3.5%小幅放緩至2025年9月的3.3%。數(shù)據(jù)仍處于位，但正朝著正確的方向發(fā)展。

住房通脹顯著，從2024年9月的5.1%降至2025年9月的3.7%。新租約數(shù)據(jù)顯示，這一下降趨勢(shì)將在2026年持續(xù)。

因此，保羅森對(duì)通脹持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，并且認(rèn)為有相當(dāng)大的可能，到今年年底以運(yùn)行率計(jì)算的通脹將接近 2%。

也就是說，12個(gè)月通脹率可能仍略，但到年底時(shí)，3個(gè)月通脹率將達(dá)到2%。

貨幣政策也將在發(fā)揮作用。保羅森認(rèn)為，目前的聯(lián)邦基金利率水平仍然略顯限制。

因此，過去和當(dāng)前限制貨幣政策的結(jié)合將有助于將通脹一路降至2%。

“我們已經(jīng)看到潛在通脹取得了進(jìn)展，并且這種進(jìn)展可能會(huì)持續(xù)下去，目前沒有證據(jù)表明關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲正在導(dǎo)致更廣泛的通脹。此外，長(zhǎng)期通脹預(yù)期被錨定在符合通脹逐步回歸2%目標(biāo)的水平。這些趨勢(shì)，尤其是考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展，不支持采取更緊縮的貨幣政策?！?p cms-style="font-L strong-Bold align-Center">2026年產(chǎn)出與就業(yè)：等待明確信號(hào)

關(guān)于產(chǎn)出和就業(yè)，保羅森認(rèn)為，2026年的主題將是"等待明確信號(hào)"。

目前，鋼絞線廠家收到了關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)相互矛盾的信號(hào)。

GDP增長(zhǎng)一直非常強(qiáng)勁，三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率達(dá)到于趨勢(shì)水平的4.3%，消費(fèi)持續(xù)強(qiáng)勁。

但這種增長(zhǎng)是在勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的背景下發(fā)生的。

其中，薪資增長(zhǎng)大幅下降，創(chuàng)造就業(yè)的基礎(chǔ)也已收窄。

截至去年11月，近90%的凈私營(yíng)部門新增就業(yè)僅出現(xiàn)在單一行業(yè)——醫(yī)療保健和社會(huì)援助。

ADP數(shù)據(jù)中，可以看到表現(xiàn)不均衡的其他證據(jù)：擁有250名或以上員工的企業(yè)在8月至11月期間增加了雇員，而規(guī)模較小的企業(yè)則出現(xiàn)了萎縮。

保羅森表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍減速源于供給和需求兩方面的因素。

供給方面，移民的急劇減少減緩了勞動(dòng)力供應(yīng)的增長(zhǎng)。

需求方面，企業(yè)的不確定正在抑制招聘，因?yàn)樗麄冋诳紤]一系列因素，包括貿(mào)易政策以及人工智能可能改變對(duì)工人的需求。

保羅森認(rèn)為，貨幣政策的限制也起到了一定作用。

雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯承壓，但并未崩潰。從失業(yè)保險(xiǎn)申領(lǐng)數(shù)據(jù)中看到，在過去一年中初次申領(lǐng)人數(shù)基本持平。

盡管如此，勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升，這是保羅森在去年支持美聯(lián)儲(chǔ)降息75個(gè)基點(diǎn)的一個(gè)重要因素。未來他仍將密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展。

歷史借鑒：1990年代的啟示

保羅森在演講中指出，當(dāng)前局面類似1990年代后期格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)。

當(dāng)時(shí)，信息技術(shù)投資動(dòng)增長(zhǎng)出預(yù)期，但委員會(huì)在通脹未現(xiàn)時(shí)保持了耐心，終實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)、低通脹、低利率的“情景”。

成功的關(guān)鍵在于美聯(lián)儲(chǔ)已建立的抗通脹公信力，使其能“做正確的事”而非機(jī)械加息。

前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席麥克唐納當(dāng)時(shí)指出：“公信力并非來自無論是否需要都加息；公信力來自做正確的事?！?/p>

展望2026年，保羅森的基線預(yù)測(cè)相對(duì)溫和——通脹放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)企穩(wěn)，全年GDP增長(zhǎng)約2%。

若上述態(tài)勢(shì)均能實(shí)現(xiàn)，今年晚些時(shí)候進(jìn)行適度降息可能是合適的。

保羅森的關(guān)注將同時(shí)放在周期和結(jié)構(gòu)（尤其是AI）因素上，評(píng)估它們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹和貨幣政策限制的影響。

無論如何普洱預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，核心焦點(diǎn)將是采取促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定和大化就業(yè)的行動(dòng)，維護(hù)貨幣政策公信力，即努力遵循“做正確的事”這一原則。

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