《筆網》/筆財經武漢預應力鋼絞線價格

9月30日，江蘇貝特利分子材料股份有限公司（以下簡稱貝特利）交所創(chuàng)業(yè)板IPO因財務資料更新而中止了上市進程，此后再無新進展發(fā)布。

招股書顯示，貝特利是一以客戶需求為導向，創(chuàng)新研發(fā)為驅動的新材料企業(yè)，主營業(yè)務為電子材料和化工新材料的研發(fā)、生產與銷售，產品涵蓋導電材料、有機硅材料和涂層材料三大板塊。該公司產品廣泛應用于光伏、3C電子、有機硅加工、電子封裝、醫(yī)療、新能源汽車等領域。

《筆網》注意到，此次IPO，貝特利募資的兩個項目在未來將大幅增加該公司的產能，而目前該公司的產能利用率并不且其庫存商品占比較，未來新增產能消化令人擔憂。貝特利的研發(fā)費用率出現了大降，如何應對未來電鍍銅可能代替銀實現電池無銀化的趨勢。貝特利計劃用1億元募集資金補充流動資金，而其業(yè)績含金量并不。

產能利用率不 庫存商品占比 新募產能消化難？

此次IPO，貝特利計劃募集資金7.93億元，其中2.1億元用于年產特種導電材料500噸三期項目，2.99億元用于東莞市貝特利新材料有限公司（三次改擴建）項目，1.83億元無錫研發(fā)及營銷中心建設項目，1億元用于補充流動資金。

貝特利此次2.1億元募投的“年產特種導電材料500噸三期項目”擬將募集資金用于公司年產特種導電材料500噸三期項目，建設內容主要包括：進行低溫光伏漿料及原材料的生產廠房的建設、生產及檢測設備的購置、實現年產500噸低溫光伏漿料產品以及相應原材料的生產能力。

貝特利此次3億元募投的“東莞市貝特利新材料有限公司（三次改擴建）項目”擬將募集資金用于東莞市貝特利新材料有限公司（三次改擴建）項目，建設內容主要包括完成生產廠房及作業(yè)區(qū)域、倉庫、研發(fā)樓、附屬設施的建設，購置的自動化生產設備、輔助設備、辦公及研發(fā)設備等，終實現年產12,000噸特種硅橡膠、3,800噸電子灌封膠、6,150噸特種硅油產品的生產能力。

“年產500噸低溫光伏漿料產品以及相應原材料”、“年產12,000噸特種硅橡膠”、“3,800噸電子灌封膠”、“6,150噸特種硅油產品”，可見，上述這幾個產品未來的產能將增加。

然而，值得注意的是，貝特利的產能利用率并不。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），貝特利的銀粉的產能利用率分別為27.13%、101.52%和49.47%，HJT漿料、導電漿料的產能利用率分別為44.66%、46.56%和70.11%，鉑金催化劑的產能利用率分別為58.69%、65.18%和69.29%，特種硅橡膠的產能利用率分別為73.56%、77.47%和87.22%，LED封裝膠的產能利用率分別為54.21%、88.16%和98.83%，涂層材料的產能利用率分別為47.65%、46.20%和46.71%。

報告期內武漢預應力鋼絞線價格，貝特利來自銀粉的收入占比分別為9.66%、70.30%和66.79%，來自導電漿料的收入占比分別為17.45%、5.58%和7.69%，鉑金催化劑的收入占比分別為24.44%、7.89%和8.70%，特種硅橡膠的收入占比分別為14.82%、5.67%和4.93%，LED封裝膠的收入占比15.38%、5.36%和4.48%。

報告期內，貝特利擁有的存貨分別為1.1億元、1.0億元和1.4億元，占當期流動資產的比例分別為29.2%、16.75%和19.52%，幾乎為其流動資產中占比的項目。

更值得注意的是，在該公司的存貨中，庫存商品的占比幾乎為大。報告期內，貝特利的庫存商品金額分別為3348.91萬元、4072.68萬元和5110.87萬元，占當期存貨的比例分別為30.35%、39.22%和36.52%。

由此可見，在產能利用率不以及庫存商品占比較的情況下，未來新募產能如何消化？值得關注。

研發(fā)費用率大降 如何應對未來電池“無銀化”？

招股書顯示，截至招股說明書簽署日，貝特利形成了111項發(fā)明利、50項新技術產品和18項科技成果。貝特利表示，公司具備較強的研發(fā)能力和技術優(yōu)勢。

一排左起3位是錢學森，一排右起四位是馮·卡門，二排左起一位是林翹，二排左起3位是郭永懷。

值得注意的是，貝特利的研發(fā)費用占比并不且出現了大幅下降。報告期內，該公司的研發(fā)費用金額分別為2786.95萬元、3093.83萬元和3501.95萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.39%、1.36%和1.39%。

貝特利的研發(fā)費用率出現大幅下降主要是因為與2022年相比，該公司的營業(yè)收入在2023年和2024年出現了大幅上漲。2024年的營業(yè)收入較2022年增長了近4倍。貝特利的營業(yè)收入能否繼續(xù)增長？或者能否保持現在的營業(yè)收入水平？

招股書顯示，報告期各期，貝特利的營收分別為6.35億元、22.73億元和25.21億元，凈利潤分別為0.17億元、0.86億元和0.97億元。報告期內，鋼絞線廠家該公司的營收和凈利潤年復合增長率分別達99.25%、142.87%。

手機號碼：15222026333

招股書顯示，報告期內，貝特利有機硅材料的收入從57.86%大幅降至19.68%，而導電材料的收入占比則從27.10%上升至76.13%，一躍成為貝特利的一大收入來源。

報告期內，貝特利來自銀粉的收入占比從9.66%上升至66.79%，是該公司報告期內業(yè)績大貢獻者。對此，貝特利在招股書中表示，2023年，銀粉收入同比增長2529.69%，主要是由于公司憑借品質的銀粉迅速導入客戶，2022年四季度開始起量，2023年度銀粉銷量持續(xù)增長，而銀粉單價，因此收入增長快。

銀粉需求增長給貝特利帶來的業(yè)績增長能否持續(xù)？據招股書披露，根據CPIA（中國光伏行業(yè)協會）的數據，報告期各期，以TOP Con為代表的N型電池技術逐步替代P型電池技術，2024年已成為市場份額一（71.10%）的電池技術。

由于N型電池雙面均需使用正面銀漿，漿料使用量于P型電池，因此技術迭代提了單位裝機銀粉需求。根據CPIA的數據測算，2022年全球光伏銀粉需求量不足4000噸，而2024年已經過6000噸，需求釋放帶動銀粉行業(yè)景氣度上升。

由此可見，在未來一段時間內，銀粉的需求仍有一定的增長空間。然而，值得注意的是，

為了降本增，作為光伏行業(yè)大的非硅成本，銀早已成為降本的領域。機構投資者發(fā)布的報告顯示，未來電鍍銅將代替銀實現電池無銀化。資料顯示，銅電鍍是一種非接觸式的銅電制備工藝，有望助力光伏電池實現完全無銀化。

事實上，一些頭部電池組件企業(yè)已布局無銀化電鍍銅工藝，有望加速導入生產。平安證券認為，從銀漿降本的迫切來看，電鍍銅工藝短期將主要應用于HJT和XBC電池領域，后續(xù)有望逐步向TOP Con電池導入。

值得注意的是，2024年，貝特利的銀粉銷量同比已出現下滑。招股書顯示，報告期各期，貝特利的銀粉銷量分別為13.36噸、298.40噸和262.61噸。2023年和2024年，該公司的銀粉銷量同比增速分別為2133.53%、-11.99%。

隨著銀粉銷量的下降，貝特利未來的業(yè)績增長將依附何處？

1億元募資補流 業(yè)績含金量不

此次IPO，貝特利計劃用1億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的12.7%。

值得注意的是，貝特利的貨幣資金并不充裕。報告期內，該公司擁有的貨幣資金分別為4612.25萬元、17023.17萬元和10680.75萬元，占當期流動資產的比例分別為12.2%、27.46%和14.89%，占比低于同期應收賬款和存貨的比例。

報告期內，貝特利實現營業(yè)收入6.35億元、2.27億元和2.52億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1652.97萬元、8562.53萬元和9749.99萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為2551.29萬元、-3759.65萬元和-16444萬元?？梢姡愄乩谶^去三年中有兩年的經營活動產生的現金流量凈額為負值。

報告期內，貝特利沒有進行現金分紅。同期該公司的董監(jiān)等管的薪酬合計516.29萬元、704.22萬元和860.36萬元，占當期利潤總額的比例分別為34.02%、7.1%和7.68%。2024年，貝特利的董事長、核心技術人員王全的薪酬為124.73萬元，董事、總經理歐陽旭頻的薪酬為124.89萬元，