北京智譜華章科技股份有限公司（02513.HK）（以下簡(jiǎn)稱“智譜”）1月8日在港交所掛上市，成為了全球以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司。

　　截至1月8日中午收盤，智譜股價(jià)報(bào)129.8港元，盤中漲幅近12%，市值突破570億港元。在智譜本次IPO發(fā)行中，香港公開(kāi)發(fā)售獲1159.46倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲15.28倍認(rèn)購(gòu)；以每股116.20港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，本次IPO募資總額43億港元。

　　憑借“全球大模型一股”標(biāo)的的特稀缺，智譜吸引了一只由北京核心國(guó)資、頭部保險(xiǎn)資金、大型公募基金、明星私募基金和產(chǎn)業(yè)投資人構(gòu)成的全明星基石投資陣容，JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management等11基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)29.8億港元。

　　以基座模型為核心

　　智譜董事長(zhǎng)劉德兵在上市致辭中表示：“‘讓機(jī)器像人一樣思考’是智譜從創(chuàng)立一天起就選擇的方向，是智譜人持之以恒奮斗的唯一目標(biāo)。2021年，我們出了自己的算法架構(gòu)GLM。今年，GLM-4.7的發(fā)布讓我們的模型躋身世界領(lǐng)先，為我們沖刺AGI打下重要根基。智譜的Z是字母表中的后一個(gè)，代表終境地，我們希望在AGI的探索歷程上能走到智能的終境地?！?/p>

　　目前，GLM架構(gòu)已實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化突破，適配40余款國(guó)產(chǎn)芯片，成為業(yè)內(nèi)通用的模型體系之一。招股書(shū)顯示，2022年—2024年公司研發(fā)投入分別為8440萬(wàn)、5.289億、21.954億，2025年上半年為15.947億，累計(jì)研發(fā)投入約44億元，研發(fā)人員占比74%。

　　智譜本次募集資金凈額的70%（約29億港元）將用于通用AI大模型方面研發(fā)投入，進(jìn)一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競(jìng)爭(zhēng)力；約10%（約4.2億港元）將用于持續(xù)優(yōu)化公司的MaaS平臺(tái)，包括提供新的基座模型以及訓(xùn)練/理工具及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，智譜已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖牒统掷m(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2022年—2024年，智譜收入分別為5740萬(wàn)元、1.245億元、3.124億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為130%；2025年上半年收入為1.91億元，同比增長(zhǎng)325%。2022年至2024年，鋼絞線智譜毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。

那看似簡(jiǎn)約的線條，濃淡相宜的墨，既藏著傳統(tǒng)文人畫的雅致，又透著市井生活的鮮活，讓人在筆墨流轉(zhuǎn)間，讀懂何為“妙在似與不似之間”，何為“筆墨當(dāng)隨時(shí)代”。

　　“技術(shù)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)

　　在IPO之前，智譜已完成了8輪融資，融資規(guī)模83億元。企查查顯示，智譜的參投機(jī)構(gòu)覆蓋美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山等產(chǎn)業(yè)資本，以及君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、瓴等頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，以及各地方政府國(guó)資。

　　智譜等基座模型廠商的角更接近“AI時(shí)代的操作系統(tǒng)”：上游連接算力與芯片生態(tài)，下游賦能千行百業(yè)應(yīng)用，其競(jìng)爭(zhēng)壁壘更多體現(xiàn)在模型能力、成本率、生態(tài)規(guī)模以及長(zhǎng)期研發(fā)投入。相較垂直應(yīng)用公司，基座模型企業(yè)的商業(yè)價(jià)值更偏向平臺(tái)型、基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)。

　　在B端機(jī)構(gòu)客戶覆蓋方面，智譜已服務(wù)過(guò)8000機(jī)構(gòu)客戶。招股書(shū)顯示，B端客戶中收入占比大的是互聯(lián)網(wǎng)公司，2024 年過(guò) 50%，前10大互聯(lián)公司里面有 9 處于合作中。智譜形成了以MaaS（Model as a Service）為核心的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系，包含模型的API調(diào)用、模型訂閱及本地化部署等方式。目前，智譜MaaS平臺(tái)已匯聚過(guò)300萬(wàn)企業(yè)及應(yīng)用開(kāi)發(fā)者，是國(guó)內(nèi)活躍的大模型API平臺(tái)之一。

　　東吳證券認(rèn)為，公司開(kāi)源生態(tài)已初步形成正向飛輪，預(yù)計(jì)于2026年發(fā)布的GLM-5模型將帶來(lái)能躍升，云端業(yè)務(wù)占比有望加速提升?？春弥亲V在本土大模型技術(shù)實(shí)力、開(kāi)源生態(tài)構(gòu)建能力以及政企本地化落地上的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　當(dāng)前，全球資本的AI投資敘事正從“能力驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“規(guī)模擴(kuò)張”。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)測(cè)，到2033年15.24鋼絞線每米重量，全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的1890億美元飆升至4.8萬(wàn)億美元，十年內(nèi)增幅達(dá)到25倍。