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縱觀海外資管市場的發(fā)展，從「手工作坊」到「工業(yè)化生產(chǎn)」是一個然的趨勢。

尤其近年來，面對全球環(huán)境復(fù)雜多變、資本市場波動加劇等新格局，全球資管巨頭都在積動生產(chǎn)管理模式的升和核心能力的鍛造，加速進資管「工業(yè)化」的進程，以應(yīng)對新的市場挑戰(zhàn)。

近日，中歐基金以「看見·中歐制造」為主題，在上海舉辦2025年度投資策略會，分享了「工業(yè)化」投研體系升的探索經(jīng)驗與未來方向。

所謂「中歐制造」，是中歐基金學(xué)習(xí)國內(nèi)外的資管經(jīng)驗和佳實踐，在統(tǒng)一的投資理念指導(dǎo)下，通過業(yè)化分工、流程化協(xié)作，力爭輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長期額更可期的產(chǎn)品和解決方案。

中歐基金總經(jīng)理劉建平在策略會上提到，公募基金行業(yè)是「一手擔(dān)兩邊」，一方面要服務(wù)國的重大戰(zhàn)略，另一方面要滿足居民不斷增長的理財需求。而在此背景下，公募行業(yè)的「工業(yè)化」升，是實現(xiàn)基金產(chǎn)品質(zhì)量和率的良發(fā)展的要前提。

一、資管行業(yè)邁向「工業(yè)化」：「中歐制造」的探索與實踐

在劉建平看來，中國的公募基金行業(yè)須要走工業(yè)化道路，與其所承擔(dān)的歷史使命息息相關(guān)，更是市場選擇的結(jié)果。

金融是實體經(jīng)濟的「血脈」。作為金融行業(yè)重要分支，資管行業(yè)要寫好中央經(jīng)濟工作會議提出的「五篇大文章」，勢要提升業(yè)投研能力，引導(dǎo)資金流向符合國戰(zhàn)略的行業(yè)，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。與此同時，隨著中國居民財富管理需求的增長，資管行業(yè)也需要提供更業(yè)、更普惠的金融服務(wù)，并進一步提升投資者回報與體驗。

公募基金行業(yè)要實現(xiàn)這一目標，即在保證產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量的同時實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，就須要走「工業(yè)化」發(fā)展道路。

橫向?qū)Ρ葋砜?，與海外成熟市場資管巨頭相比，年輕的中國資管行業(yè)所欠缺的能力，也需要「工業(yè)化」的生產(chǎn)來補齊。

在劉建平看來，工業(yè)化包含三層含義：一是業(yè)化分工，解決產(chǎn)品質(zhì)量問題；二是標準化流程，解決協(xié)作問題；三是數(shù)智化平臺，解決率問題。

具體而言，以主動權(quán)益投資實踐為例，先，以業(yè)化分工提升投研能力。每位投研同事在自己的分工領(lǐng)域不斷精進，成為該領(lǐng)域的，這也是協(xié)作的基礎(chǔ)。

其次，以標準化流程實現(xiàn)協(xié)作。投研人員在標準化研究和輸出的基礎(chǔ)上，通過流程的優(yōu)化來提升操作率，形成的協(xié)同運作機制。

三，以數(shù)智化平臺賦能投研率。提升數(shù)智化能力水平的在于數(shù)據(jù)的沉淀積累（數(shù)字化）和數(shù)據(jù)的有處理（智能化），終目標是提升投研的投資決策率。

長期來看，其中的每一個環(huán)節(jié)都會直接影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)、客戶體驗以及資管機構(gòu)的長期發(fā)展勢能。

二、破題四重挑戰(zhàn)：權(quán)益投資的「工業(yè)化」

過去三年，主動權(quán)益基金面臨重重挑戰(zhàn)，波動的資本市場疊加激烈的競爭格局下，額收益獲取并不穩(wěn)定，這也是公募基金在生產(chǎn)范式變革之下，挑戰(zhàn)大的領(lǐng)域之一。

中歐基金權(quán)益投決會主席周蔚文在策略會上指出，「當(dāng)前基金經(jīng)理需要面對“多、少、烈、大”四大難題，即上市公司數(shù)量多、單個基金經(jīng)理投研精力有限、同業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品品類多且個別體量大?！?/p>

從中歐基金主動權(quán)益團隊的實踐來看，破題的關(guān)鍵就是「工業(yè)化」，有助于提長期Alpha的穩(wěn)定和勝率?！钢鲃訖?quán)益投研作為資產(chǎn)管理行業(yè)的一個分支，本質(zhì)上是以獲取股票投資收益為目的的上市公司相關(guān)信息加工處理行業(yè)。」周蔚文認為，上市公司公告、調(diào)研、相關(guān)行業(yè)的新聞等海量信息就是「原材料」；各類賣方報告、公司內(nèi)部研究成果為「中間品」；各個基金產(chǎn)品及其組合為「產(chǎn)成品」。

在此過程中，中歐基金權(quán)益投研團隊通過六大措施著手發(fā)力：

先是化價值認知，尤其是對行業(yè)長期利潤波動率的認知。

其次，要統(tǒng)一投資理念。中歐基金希望通過入的基本面研究，抓住產(chǎn)業(yè)趨勢機會和上市公司中長期價值低估機會，力爭為投資者提供更好的長期回報。

要想提把握這兩類市場機會的能力，就需要「中間產(chǎn)品標準化」和「提可識別率」提供支持。前者的關(guān)鍵在于提升研究報告這一「中間產(chǎn)品」的「度」和「顆粒度」，后者則重在用關(guān)鍵數(shù)據(jù)變量說話和增加信號（如模擬組合的調(diào)整、題討論、基金經(jīng)理參與中間產(chǎn)品的生產(chǎn)）來提升信息處理率和轉(zhuǎn)化率。

在此基礎(chǔ)上，就算市場瞬息萬變，各類信息紛繁冗雜，也不用擔(dān)心錯過機會。因為，基于長期和反復(fù)的訓(xùn)練，中歐基金可以敏銳地把握機會出現(xiàn)的信號。

后，鋼絞線廠家通過文化建設(shè)，鼓勵平等和透明的溝通，以提升研究員的發(fā)揮和中間產(chǎn)品的輸出。

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文化建設(shè)是中歐基金「工業(yè)化」升過程中的一項重要議題。尤其對于年輕人來說，平等的交流環(huán)境和透明的考核機制可以提他們輸出的主動，進而提升整個業(yè)務(wù)鏈路的協(xié)同率和業(yè)績表現(xiàn)。

基于上述措施實踐，中歐基金內(nèi)部的模擬組合和度報告的利用率在過去三年得到有提升，取得了一定的工業(yè)化成果。

三、打磨生產(chǎn)線：從流程再造到工藝升

知易行難。

眼下，隨著行業(yè)成熟和市場競爭加劇，加上「黑天鵝」與「灰犀?！沟某掷m(xù)沖擊，各個細分賽道創(chuàng)造收益的難度都在提升。每個市場參與者都希望能構(gòu)建一套風(fēng)險更可控、長期額可期的策略方法。

然而，要真正通過「工業(yè)化」形成更加科學(xué)和系統(tǒng)的投資流程，構(gòu)建屬于自己的「護城河」，還是要在業(yè)務(wù)中不斷探索驗證，典型如中歐基金的多資產(chǎn)及解決方案投資團隊。

近些年，通過覆蓋多元資產(chǎn)類別、細分投資策略打造更具韌的投資能力是大勢所趨，但要管理多元資產(chǎn)并打造能夠滿足不同客戶需求的多元化策略，讓來自不同背景的團隊成員實現(xiàn)協(xié)同，對于「標準化」和「流程化」提出了更要求。

在投資實踐過程中，該團隊從投資目標和風(fēng)險預(yù)算的設(shè)定、資產(chǎn)配置、組合建構(gòu)、風(fēng)控歸因等角度出發(fā)將整個流程分為設(shè)計、生產(chǎn)、組裝、檢測「四個車間」，并通過一套IT系統(tǒng)將流程固化。

當(dāng)然，一個流水線生產(chǎn)出來的產(chǎn)品不僅要做到可復(fù)制、可持續(xù)，還需要更的品質(zhì)，才會真正有產(chǎn)品競爭力?！傅舱劦街圃炀碗x不開工藝」，中歐基金基金經(jīng)理許文星分享道，「在過去兩年制造流程搭建完成的基礎(chǔ)上，中歐基金對工藝的打磨才剛剛開始」。

該消息人士表示，爆炸地點位于俄羅斯卡津斯基維西爾基居民點附近，襲擊使用了遙控引爆裝置，并配合可燃混合物以增強燃燒果，一段管道遭到損壞。

聽說有些銀行還在搞噱頭吸引客戶，把月或兩月的貸款年化利率打到了“1”字頭，之后回調(diào)到正常的“2”字頭。這么一搞，市場上就出現(xiàn)了“銀行經(jīng)營貸已步入1時代”的消息了。

再以固收團隊為例。

一方面，中歐基金通過自下而上的全員研究支持、自上而下的固收投委會資產(chǎn)配置指引，來搭建工業(yè)化投資決策體系；另一方面，中歐基金固收團隊著力構(gòu)建了牢固的風(fēng)險控制和信用研究能力，其風(fēng)險防線可以覆蓋5大類主要風(fēng)險，設(shè)立50個以上風(fēng)險檢測指標，信用研究度覆蓋過3500發(fā)行主體。

此外，以生成式人工智能為代表的新一輪技術(shù)浪潮加速來襲，在各行各業(yè)的「工業(yè)化」升道路上，生產(chǎn)方式、組織形式的變革都在提速。

中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑在分享中提到，量化團隊把人類智慧和人工智能分成兩部分：

一方面，基金經(jīng)理可以基于自身的長期經(jīng)驗形成選股思路和方法；另一方面，系統(tǒng)化模型則在數(shù)據(jù)挖掘、處理和模型構(gòu)建方面發(fā)揮優(yōu)勢，進而反饋給基金經(jīng)理一張能夠展現(xiàn)A股全貌的圖譜，再由基金經(jīng)理做出前瞻判斷和投資決策。

截止到今年三季度，我國公募基金規(guī)模突破32萬億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新（數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，截止日期：2024/9/30）。

在此背景下，資產(chǎn)管理早已不是基金經(jīng)理「一個人」的生意，而是需要通過打造一個更加、敏捷、有韌的組織為員工、客戶甚至整個社會實現(xiàn)更大規(guī)模、更加可持續(xù)的價值創(chuàng)造。

眼下，國內(nèi)資管工業(yè)化的進程才剛剛開始。生產(chǎn)范式的變革注定是一場漫長的、充滿變化和未知的探索。至少，從「中歐制造」開始，中國公募基金行業(yè)自我革新的變化正在路上。

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。

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