自5月7日交易商協(xié)會(huì)正式面向金融市場(chǎng)出科創(chuàng)債以來(lái)，市場(chǎng)活力持續(xù)激發(fā)。

根據(jù)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至11月21日，銀行間市場(chǎng)今年累計(jì)支持276企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債5300億元，涵蓋230科技型企業(yè)和46股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

在銀行間科創(chuàng)債的發(fā)行中，民營(yíng)企業(yè)參與度顯著提升，融資活力持續(xù)釋放。市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)科創(chuàng)債的發(fā)展趨勢(shì)或向三個(gè)方向發(fā)展，一是民企發(fā)行規(guī)模有望提升；二是完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制；三是豐富投資者類型，產(chǎn)品流動(dòng)有望提升昆明預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，市場(chǎng)活力有望增強(qiáng)。

民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)加入

據(jù)交易商協(xié)會(huì)市場(chǎng)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人杜海均介紹，交易商協(xié)會(huì)已支持博瑞生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司、樂(lè)歌人體工學(xué)科技股份有限公司等55民營(yíng)企業(yè)發(fā)行1074億元科創(chuàng)債，占銀行間市場(chǎng)科創(chuàng)債規(guī)模的20%，占全市場(chǎng)民企科創(chuàng)債發(fā)行量的88%，體現(xiàn)出銀行間市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)的支持。

需要說(shuō)明的是，在這些民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人中，包含了5民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這5機(jī)構(gòu)在人民銀行創(chuàng)設(shè)的科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具支持下，于6月18日成功發(fā)行13.5億元科創(chuàng)債，截至目前已撬動(dòng)上百億元社會(huì)資金協(xié)同投入，積為各類創(chuàng)新主體的科技創(chuàng)新活動(dòng)提供全生命周期金融服務(wù)。

中科創(chuàng)星科技投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中科創(chuàng)星”）是6月成功發(fā)行科創(chuàng)債的5民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，債券發(fā)行規(guī)模達(dá)4億元。中科創(chuàng)星總經(jīng)理助理、財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人郭一鳳表示，科創(chuàng)債的發(fā)行，提升了中科創(chuàng)星自身出資實(shí)力，重要的是帶動(dòng)應(yīng)明顯。

郭一鳳表示，以中科創(chuàng)星先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金為例，科創(chuàng)債的發(fā)行顯著加快了其設(shè)立和出資節(jié)奏，保障資本能迅速匹配到具體的科創(chuàng)企業(yè)。先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金已簽約26.17億元，截至目前已完成了對(duì)36“硬科技”企業(yè)的投資，投資方向涵蓋AI、新材料、新能源、生物醫(yī)藥及新一代信息技術(shù)等，有幫助“硬科技”企業(yè)解決融資難的問(wèn)題。

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華鑫證券研究所所長(zhǎng)譚倩認(rèn)為， 目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入質(zhì)量發(fā)展階段，而全要素生產(chǎn)率的提升是其中關(guān)鍵。加快發(fā)展水平科技需要金融體系的系統(tǒng)支持配合。

2025年5月，債券市場(chǎng)“科技板”創(chuàng)設(shè)，相較此前政策主要有五方面改進(jìn)，包括擴(kuò)展發(fā)行主體、放松資金用途、簡(jiǎn)化發(fā)行流程、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金投資及市場(chǎng)流動(dòng)、優(yōu)化評(píng)及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。自此科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模顯著增長(zhǎng)，2023～2025年發(fā)行規(guī)模分別在0.8萬(wàn)億元、1.3萬(wàn)億元和1.7萬(wàn)億元。

譚倩指出，科創(chuàng)債對(duì)于拓展融資渠道、降低融資成本、豐富債市資產(chǎn)有重要意義，科技進(jìn)步是提全要素生產(chǎn)率的重要源泉，大力發(fā)展科技金融符合大的時(shí)代背景。在宏觀層面上，科技金融服務(wù)于提全要素生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)質(zhì)量發(fā)展的中長(zhǎng)期目標(biāo)；在中觀層面上，動(dòng)了金融體系優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升；在微觀層面上，預(yù)應(yīng)力鋼絞線解決了科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴的痛點(diǎn)。因此，它是連接金融與科技、當(dāng)下與未來(lái)的關(guān)鍵橋梁，對(duì)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能具有戰(zhàn)略意義。

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具運(yùn)用增多

科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具運(yùn)用的廣度和度正穩(wěn)步拓展。繼6月5民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具增信成功發(fā)行科創(chuàng)債后，近日基石資本、同創(chuàng)偉業(yè)、盛景嘉成和道禾長(zhǎng)期四民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)擬發(fā)行科創(chuàng)債合計(jì)9.3億元，標(biāo)志著更多民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在政策支持下通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)融資。

在增信支持方面，杜海均介紹，3由科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具提供增信，1由中債信用增進(jìn)投資股份公司提供市場(chǎng)化增信；此外，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具還將積參與全部4企業(yè)科創(chuàng)債的投資，充分釋放“政策+市場(chǎng)化”“增信+投資”協(xié)同發(fā)力的驅(qū)動(dòng)應(yīng)。這批項(xiàng)目的落地，將進(jìn)一步拓寬民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資本來(lái)源，助力硬科技企業(yè)發(fā)展。

從目前的發(fā)展情況來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人對(duì)于科創(chuàng)債的熱情度很。11月24日，二批4民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展債券發(fā)行路演，并在與投資人充分交流后，即將于26日至28日在銀行間市場(chǎng)開啟發(fā)行。

這4民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一的盛景嘉成投資管理有限公司本次擬發(fā)行2億元科技創(chuàng)新債券，發(fā)行期限5+5年，獲風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具擔(dān)保增信，以發(fā)行人持有的子公司股權(quán)對(duì)中債增進(jìn)提供50%反擔(dān)保。

盛景嘉成總裁、聯(lián)合創(chuàng)始人劉昊飛表示，盛景嘉成對(duì)債務(wù)融資工具了解不多，此前也從未在債券市場(chǎng)上融資過(guò)。主要是企業(yè)缺少擔(dān)保物，過(guò)去更多的是用固定資產(chǎn)或上市公司股權(quán)來(lái)作為融資的抵押擔(dān)保物，但是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具是以管理公司的股權(quán)來(lái)作為抵押，這對(duì)以輕資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)為主的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言是重大的政策支持。

此外，發(fā)債周期的拉長(zhǎng)是本次發(fā)行的重要突破點(diǎn)。早期股權(quán)投資周期都較長(zhǎng)，通常5年起步，常規(guī)情況可能需要8到10年。政府引導(dǎo)基金往往是10年乃至更長(zhǎng)期限。因此，發(fā)債期限與早期投資周期一定要匹配。

對(duì)于科創(chuàng)債未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)展望，譚倩表示，或有三個(gè)特點(diǎn)。

一，政策支持下，科創(chuàng)債市場(chǎng)發(fā)行主體預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)容。目前科創(chuàng)債發(fā)行主體仍以央國(guó)企為主，政策支持下未來(lái)民企發(fā)行規(guī)模有望提升。

其次，完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，鼓勵(lì)有條件的地方提供貼息、擔(dān)保等。隨著產(chǎn)品類型的擴(kuò)充、條款的完善，科創(chuàng)債市場(chǎng)定價(jià)或更加精細(xì)化，也可能催生出收益科創(chuàng)債市場(chǎng)。

三，豐富投資者類型，產(chǎn)品流動(dòng)有望提升，市場(chǎng)活力有望增強(qiáng)。