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　　開端 ：證券之星

　　1月20日，前鋒女裝安正前鋒（603839.SH）發(fā)布2025年年度事跡預(yù)報(bào)，公司預(yù)測2025年歸母凈利潤損失1.3億元至2.1億元；預(yù)測歸母扣非凈利潤為損失1.4億元至2.2億元。若按照前述事跡預(yù)測，這將是該公司領(lǐng)略四年出現(xiàn)扣非凈利潤損失。曩昔四年間，其累計(jì)扣非凈損失已過6.8億元，事跡承壓態(tài)勢可見斑。

　　證券之星持重到，這次事跡損失，主要受其控股子公司禮尚信息新拓展業(yè)務(wù)不足預(yù)期所遭殃。把柄事跡預(yù)報(bào)，平直歸因于禮尚信息的損失察約為1.46億元至1.66億元，另外與公司全體有關(guān)的其他損背信為2000萬元。公司稱，這次事跡預(yù)報(bào)是其財(cái)務(wù)部門基于自己業(yè)判斷進(jìn)行的初步核算，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以其追究裸露的經(jīng)審計(jì)后的2025年年報(bào)為準(zhǔn)。

　　01． 子公司無數(shù)預(yù)支款懸空

　　時(shí)候回溯至2018年10月，安正前鋒公告稱，公司全資子公司上海摩薩克及控股子公司安正兒童擬以3.61億元的現(xiàn)款收購禮尚信息70的股權(quán)。禮尚信息是國內(nèi)從事電子商務(wù)代運(yùn)交易務(wù)的做事商，賦能增長和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其主要籌畫模式為基于的授權(quán)，在三電商平臺運(yùn)營旗艦店，提供定位、供應(yīng)鏈不斷、店鋪運(yùn)營、整營銷等綜做事。

　　證券之星發(fā)現(xiàn)，在完成收購的三年（2020年），安正前鋒曾動分拆禮尚信息至創(chuàng)業(yè)板上市，彼時(shí)公司祈望將禮尚信息形成下屬立的電商運(yùn)交易務(wù)的上市平臺，相關(guān)詞，該霸術(shù)開動不足半年便宣告拆開，公司以業(yè)務(wù)受到新冠疫情影響，2020年上半年凈利潤大幅下跌為由，拆開了分拆霸術(shù)。

　　2023年8月，安正兒童再次作價(jià)3000萬元，受讓少數(shù)鞭策林平抓有的禮尚信息30的股權(quán)15.24鋼絞線每米重量，該筆往復(fù)完成后，公司對禮尚信息的抓股比例增至88。相關(guān)詞，禮尚信息在被控股后的事跡證實(shí)卻不甚踏實(shí)，2023年、2024年以及2025年上半年，禮尚信息完畢收入別離為6.71億元、7.33億元和4.12億元，時(shí)刻凈利潤波動較大，2023年盈利約1550萬元，2024年則轉(zhuǎn)為損失321.06萬元，直至2025年上半年才歸附盈利680.36萬元。

　　值得持重的是，禮尚信息自2024年起拓展的新業(yè)務(wù)進(jìn)展不順，這成為安正前鋒2025年歲跡預(yù)虧的平直誘因。把柄安正前鋒事跡預(yù)報(bào)，恰是由于該項(xiàng)新業(yè)務(wù)銷售未達(dá)預(yù)期，致有關(guān)財(cái)富組商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，并直講和發(fā)了約6300萬元的商譽(yù)減值計(jì)提。

　　新業(yè)務(wù)的失利還激發(fā)了簡單的四百四病。先，因新形式存貨跌價(jià)加多，公司陳訴期內(nèi)擬計(jì)提存貨跌價(jià)損背信1.07億元。為嚴(yán)峻的是，項(xiàng)潛在的籌畫風(fēng)險(xiǎn)也隨之暴露：禮尚信息預(yù)支的部分貨款，鋼絞線廠家收尾事跡預(yù)報(bào)裸露日尚未收到有關(guān)貨物，且不斷層評估回收存在要緊省略情，公司據(jù)此擬計(jì)提預(yù)支賬款減值4000萬至6000萬元。

　　加之陳訴期內(nèi)，公司投資房地產(chǎn)出現(xiàn)減值跡象，公司擬提投資房地產(chǎn)減值約2000萬元，由此2025年度公司計(jì)提各項(xiàng)財(cái)富減值準(zhǔn)備計(jì)約2.3億元至2.5億元。這筆無數(shù)減值是致凈利潤預(yù)虧的平直且要緊的身分。

　　02． 領(lǐng)略四年扣非凈虧

　　把柄安正前鋒2024年年報(bào)，禮尚信息的新業(yè)務(wù)或指向奶粉運(yùn)營。2024年，禮尚信息簽約迪拜皇室乳品CAMELICIOUS并動其在市集的原土化運(yùn)營。2025年半年報(bào)中，公司逾越說起，禮尚信息為CAMELICIOUS在大中華區(qū)的總代理，負(fù)責(zé)成就和運(yùn)營其線上銷售渠談。

　　新奶粉業(yè)務(wù)主要由禮尚信息子公司限鏈（香港）有限公司籌畫。2024年，其預(yù)支采購款4900萬元，計(jì)采購28萬罐，霸術(shù)交貨期為三個(gè)月，相關(guān)詞由于當(dāng)然災(zāi)害不成抗力身分致法按霸術(shù)交貨，交貨展期，收尾2025年上半年末，前述訂單的奶粉已錄用6.48萬罐，這也意味著，不僅大部分采購霸術(shù)未能完成，與之有關(guān)的無數(shù)預(yù)支款項(xiàng)也瀕臨的回收風(fēng)險(xiǎn)，這平直印證并致了前述數(shù)千萬元的預(yù)支賬款減值計(jì)提。

　　此外，這也并非安正前鋒次對收購禮尚信息所形成的商譽(yù)計(jì)提減值。2022年，公司商譽(yù)減值損失達(dá)3.64億元，其中由于童衣業(yè)務(wù)發(fā)展情狀不樂不雅且電商代運(yùn)營丟失部分主要業(yè)務(wù)，公司對禮尚信息計(jì)提商譽(yù)減值約1.99億元，另對上海蛙品兒童用品有限公司計(jì)提商譽(yù)減值約1.65億元。2024年，安正前鋒再次對上海摩薩克、禮尚信息計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值損背信3358.39萬元。自2022年起，安正前鋒商譽(yù)賬面價(jià)值從2021年末的4.61億元大幅降至2025年前三季度的0.63億元。

　　受財(cái)富減值計(jì)提影響，公司利潤端證實(shí)低迷，2022年至2025年，公司歸母扣非凈利潤抓續(xù)為負(fù)，若按照這次事跡預(yù)報(bào)，時(shí)刻公司累計(jì)損失額過6.8億元。

　　安正前鋒的中樞服裝業(yè)務(wù)相通瀕臨事跡壓力。盡管公司堅(jiān)抓中端定位并保抓著較的毛利率，但其收入已領(lǐng)略兩年下滑，且跌幅呈擴(kuò)大趨勢：2023年同比減少3.92，2024年同比跌幅逾越擴(kuò)大至13.99。

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　　2024年，公司動主玖姿轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化“公共日常品”定位，2025年上半年，該完畢收入同比增長23.93，同時(shí)公司營收也同比增長12.74。

　　也要看到的是，2025年上半年，公司多個(gè)的毛利率呈現(xiàn)不同經(jīng)由的同比下滑，這或意味著其收入增長在定經(jīng)由上所以利潤空間的收窄為代價(jià)。因此，公司能否將短期收入增長改革為可抓續(xù)的盈利，仍有待不雅察。（本文發(fā)證券之星，作|吳凡）

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